劳洪波：正视衍生品价值 助钢铁业降本增效

　　3月23日~27日，上海期货交易所联合美尔雅期货举办的“期货大讲堂产业沙龙群英会暨第四届樱花论坛——钢情战疫”进行了线上直播。3月26日，杭州热联集团股份有限公司副总经理劳洪波在论坛上表示，受疫情影响，钢铁的生产、销售及下游的采购等都受到明显的影响，产业链各个环节面临的风险都在加大，且在当前国内疫情还未结束、国外疫情变得严重的情况下，未来供需两端面临的不确定性与日俱增。他介绍了衍生品的价值及其在钢材贸易中的应用，产业企业可结合自身实际，选择有效的衍生品工具来规避风险和降本增效。

　　衍生品价值巨大

　　衍生品能给产业企业带来什么？劳洪波以一个企业为例进行了说明。

　　假设有一家工厂专门生产铁杯子，接了一份订单的价格是10元/个，原料铁皮成本是8元/个，加工费是1元/个，那么利润就是1元/个。订单完成后，客户认为满意，打算签下为期一年的采购合同，每个月采购10万个。对于这份订单，工厂有以下方法来处理：一是不接这份订单。工厂担心一年后，原料铁皮的成本涨到15元/个，加上加工成本，那么，每生产一个杯子就会亏6元，工厂可能就倒闭了。二是接这份订单。工厂需要把要用的一年的铁皮全部囤好，原料成本总计约120万元。除开工厂囤货的成本，每个杯子能有0.5元的利润。三是厂方根据自己做了二三十年的经验判断，未来原材料价格会下跌，决定赌一把接下订单。而现实中未来有两种可能性，如果原料价格下跌，工厂就拿到了超过1元/个的利润。但如果原料价格上涨，工厂就有大额亏损的可能性。

　　劳洪波认为，有了衍生品以后，如果一家公司可以提供衍生品服务，以8元/个的固定价格在每月1日提取原材料。对于采取上述第一种方法的业主和第二种方法的业主，它是有价值的。第一类业主，本来不接这个订单，现在就可以接这个订单，把生产利润固定下来。第二类业主则可以减少囤积原材料的成本。

　　他强调，衍生品能够做两件事情：一是以前传统的业务模式做不了的事情，衍生品能帮助企业做成。衍生品能够帮助企业提高效率、降低成本。未来的生产经营活动可能隐含了风险，通过衍生品降低风险，抚平波动，企业可以维持稳定的产能。 二是以前传统业务模式做不好的事情，衍生品能帮助企业做好。特别是利用衍生品，企业就能够主动去接远期的订单。

　　此外，衍生品还能满足产业的避险和增效需求。劳洪波认为，相对于那些不能利用衍生品的同类企业，如果用好了衍生品，企业就具备了优势。衍生品可以避险，即利用衍生品工具，锁定原料成本，规避订单亏损的情况出现；也可以增效，即在锁定较低的远期原料成本后，企业可以接同行不敢接的订单。企业可以主动报价接订单，扩大市场占有率，主动向客户提供更多的更有价值、更深入的服务。

　　钢铁行业应用前景广阔

　　劳洪波表示，衍生品在企业的运营当中有很多种模式，有基差投机、套期保值、基差贸易、基差服务和含权贸易五大类。产业服务公司需要清晰地分析各种模式，从客户拥有的资源和具备的能力出发，选择提供合适的衍生品服务。

　　他认为，套期保值的主体是产业公司，它需要有现货的经营。产业公司有时候被动地持有一些头寸，为了公司生产经营的稳定性，需要拿衍生品来保护自己。套期保值的特点在于产业公司有连续的物流，需要连续的基差研究，主动去研究品种基差和区域基差。

　　劳洪波介绍，套期保值的产业公司可以分为四类。一是产业上游的矿山，它们“头不动，脚动得很厉害”，矿山的开采成本相对固定，成品价格波动剧烈，需要管理成品销售价格。二是终端的加工厂，它们“头很会动，脚不动”，成品价格相对稳定，原料价格波动剧烈，需要管理原料采购成本。三是中游的钢厂，他们“头也会动，脚也会动”，原料和成材都是大宗商品，都会“动得很厉害”。钢厂需要管理的是生产加工利润，也就是原料和成材价差的变化。四是有产业背景的贸易公司，有时候会被动持有一些库存。

　　他认为，产业公司因为生产经营的需要，有时候会被动持有一些库存，有一些原料的诉求、制成品的销售需求、产能管理的诉求，它们可以用衍生品来保护自己，使生产经营变得比较稳定。

　　劳洪波表示，受疫情影响，全国一个月的生活节奏停滞了，但实际上钢厂的生产受影响相对较小，而下游的需求不足，导致市场上多了3周~4周的成材库存量。额外的库存会带给钢厂和贸易商额外的价格风险压力，他们可以把这些库存通过期货市场进行套期保值，把被动累积的一些库存进行卖出保值，消除价格波动的不确定性。

　　此外，他还对钢铁行业开展基差贸易进行了举例说明。如果钢厂今年多了500万吨钢材库存，担心价格有下跌压力，在期货市场上把它卖出，让期货市场上来承担500万吨钢材价格下跌的压力。而它的下游也有500万吨钢材的未来需求，担心有上涨风险。于是双方约定以上海期货交易所的期货价格进行点价。

　　劳洪波认为，传统贸易是以一口价同时完成物流和价格流的转移，本质上是互相的博弈，是互相对立的；而基差贸易是以某基准的价格为轴心，供需双方共同认这个价格，约定未来以某一价格为基准上浮或下移一定差值，这样就使得物流和价格流分离开来，让产业链上下游不同的参与方能够消减对不同的价格和不同未来波动趋势的恐惧。

　　他表示，钢厂希望按现价销售热轧卷板，但下游工厂看跌。通过进行基差贸易后结算，上游和下游共同去判断行情，大家的关系会更和谐，基差贸易也能够减少大型工厂大规模套保对市场造成的压力。

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