央行年内首次“降息” 全力支持实体经济

6月13日，中国人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率1.90%，上次为2.00%，相比上一交易日下降10个基点，为去年8月中旬以来首次下调。

分析认为，在经济恢复偏慢、物价涨幅回落且信贷增长乏力的背景下，本次短端利率下调意味着政策性降息启动，预计6月的MLF和LPR利率均会跟随下调，其中5年期LPR下调幅度或超10个基点。

短端利率下降 全力支持实体经济

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次利率下调有两个原因：一是近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心。二是近期物价水平明显偏低，今年1-5月平均，全国居民消费价格同比仅上涨0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格，核心居民消费价格累计同比为0.7%，明显低于3.0%左右的温和水平，这为适度下调政策利率提供了空间。

“4月份以来多项宏观数据显示国内经济复苏节奏偏慢，外需前景不确定性较大等因素仍然存在，宏观政策有必要微调以确保经济在稳步复苏轨道。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，公开市场7天期逆回购利率下降，意味着商业银行向央行融入的短期资金成本下降，有助于降低银行整体负债成本，并向实体部门贷款成本正向传导。

王青指出，本次政策利率下调将有效提振市场信心，推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强，进而夯实人民币稳健运行基础。

政策性降息启动 5年期LPR下调幅度或超10bp

中国人民银行行长易纲近日在上海调研并主持召开座谈会，与部分在沪企业和金融机构代表深入交流。易纲在此次座谈会表示，中国经济韧性强、潜力大，政策空间充足，对中国经济持续稳定增长要有信心和耐心。下一步，人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。此外，继6月8日国有六大行宣布下调存款利率后，6月12日，11家股份制银行也相继下调了部分期限存款利率。利率下调后，股份制银行活期存款挂牌利率降至0.2%，5年期定存利率最高为2.8%。这些均传递出一定的降息信号。

上一次公开市场操作利率下调是在2022年8月15日，当天1年期MLF和7天期逆回购操作利率均下降10个基点。从历次LPR调整看，如果MLF利率下调，那么LPR必下调，且调整幅度相同。

专家认为，鉴于MLF 操作利率是 LPR 报价的定价基础，6月13日7天期逆回购操作利率下调后，15日的中期借贷便利（MLF）操作利率和20日的贷款市场报价利率（LPR）相应下调的可能性较大，从而进一步推动实体经济融资成本下降，助力稳增长。

王青指出，考虑到政策利率体系联动调整的一般规律，在短端政策利率下调后，中端政策利率（MLF操作利率）也会跟进下调。预计6月15日MLF操作利率将下调0.1个百分点，至2.65%。

考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市偏弱，王青判断，1年期LPR 报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调5个基点，5年期以上LPR报价下调15个基点。

“7天期逆回购利率下调传递出政策利率有松动迹象。”招联金融首席研究员董希淼表示，如果6月15日MLF中标利率继续下降，将有助于进一步降低银行资金成本。叠加2022年9月以来存款利率多轮下调、银行负债成本有所下降，本月贷款市场报价利率（LPR）有望结束连续9个月的“按兵不动”，或下降5个到10个基点。

“考虑到当前房地产销售较为低迷，5年期LPR的下调幅度或超过10个基点，以进一步降低房贷利率，促进地产市场平稳健康发展。”中信证券宏观经济首席分析师程强认为。

程强还表示，一般来说，货币政策都会与其他稳增长政策同步调整，货币政策的变化也能在一定程度上反映中央整体政策基调的变化。在央行逆回购降息之后，其他的稳增长政策也值得期待。

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