经济向好 期债承压下行

目前国内出台一系列政策托底经济，未来经济改善预期不断加强，市场信心修复，国债的避险需求下降，国债或承压下行。

经济复苏挑战仍然存在

国家统计局公布的数据显示，11月国内制造业PMI为48，连续2个月位于荣枯线下方；服务业PMI为45.1，连续3个月位于荣枯线下方。PMI数据持续处于荣枯线下方，说明国内经济复苏仍然存在挑战，其中公共卫生事件对国内经济特别是服务业的冲击较大。投资方面：1—10月，国内固定资产投资累计完成额为471459亿元，较去年同期上升5.8%，增速处于相对正常的状态。

消费方面：10月份，国内社会消费品零售总额为40270.5亿元，较去年同期下降0.5%，继2020年上半年、2022年二季度之后再次出现增速同比下滑的现象，显示国内消费疲软。进出口方面：1—10月，国内进出口总额为52568亿美元，较去年同期上升7.7%。其中，出口总额为29922.49亿美元，较去年同期上升11.1%；进口总额为22645.51亿美元，较去年同期上升3.5%，进出口数据今年下半年以来增速明显放缓。

国外方面，受能源危机的影响，欧美国家通胀高企，购买力下降，而欧美是我国最重要的贸易伙伴，后续我国出口势必会受到影响。

政策托底经济意图明显

面对国内经济下行压力加大的局面，政府11月出台了一系列的稳增长政策，市场相对悲观的情绪得到了修复，对于固收资产的避险需求相应下降，这是国债期货近期走弱的重要原因。

其一，11月11日，国务院公布进一步优化疫情防控工作20条措施，旨在降低防控措施对经济的负面影响。其二，北京、广州等中心城市逐步调整疫情防控措施，防控措施优化趋势已经形成。其三，11月13日，央行和银保监会联合发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，之后再次出台相关政策应对房企融资难的问题，缓解目前房地产行业流动性不足的难题。其四，央行宣布12月5日起下调国内金融机构存款准备金率25个基点，调整过后大型金融机构的存款准备金率为11%，中小型金融机构的存款准备金率为8%，预计能向市场释放流动性5000亿元，有助于平抑国内市场利率，短期对国债期货形成了支撑。从近期政府的一系列举措来看，政策托底经济的意图明显，短期有助于改善市场的预期，中长期仍需关注政策的执行、落地情况。

后市预测

综上所述，目前国内经济处于弱现实和强预期博弈的状态之中。一方面，国内消费、进出口数据均出现了下滑。另一方面，政府稳增长政策频出，防控措施不断优化，经济预期好转。我们认为央行降准短期对国债起到了一定的支撑作用，但是市场此前对于弱现实的反映已经较为充分，后期将逐步反馈经济预期改善，这对于国债整体产生压制作用。

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