全球央行会议：德拉吉隐藏的关键信息

      杰克逊霍尔会议上德拉吉的讲话中承诺更多措施，暗示转变紧缩的财政思路，随后市场走高，但实际上德拉吉讲话最关键的部分并不存在于提前公布的演讲稿中，而是通过德拉吉现场的“即兴发挥”所传递出来的，即德拉吉已经不再为低通胀寻找借口。

      欧洲央行主席德拉吉(MarioDraghi)上周五于美国杰克逊霍尔会议上发表演讲。

      他讲话的主要内容可以归结为两点：首先欧洲央行将采取更多措施以遏制通胀的下滑。其次欧洲央行没法仅通过自己的努力就改变这一现状，需要各国的财政政策配合，暗示将转变以紧缩为主的财政政策思路。

      欧洲股市在德拉吉更多措施的承诺之下走高。

      但是，AgendaResearch的分析师LorcanRocheKelly指出，很多人可能忽略了德拉吉讲话中真正关键的部分，这部分内容并不存在于提前公布的演讲稿中，而是通过德拉吉现场的“即兴发挥”所传递出来的。

      首先，演讲稿中的原文是这样写的：

      通胀自2012年夏天2.5%左右的水平开始一直下降至最近的0.4%。基于此，管委会将使用非常规工具来保卫中长期通胀与预期挂钩。

      但实际上，德拉吉在讲话中是这么说的：

      通胀自2012年夏天2.5%左右的水平开始一直下降至最近的0.4%。我每个月会在媒体会议上对通胀进展做出评论，我已经对这一下行状况给出了一系列原因，包括：因为食品及能源价格的下降；2012年中期以后欧元升值对物价的冲击；最近的俄乌冲突对欧元区经济的冲击；当然一些经济吃紧、失业率较高的国家出现相对价格调整也是在所难免。我曾说过，大体上这些因素都将最终消散，因为它们本质上多是临时性的-尽管也有例外。

      但我也说过，如果目前的低通胀持续太长时间，则稳定物价的风险将升高。所有周期范围内的通胀预期都显示出严重的下降。我们通常用来定义中期通胀水平的5年/5年互换利率跌了15分基点至2%一下。但是如果我们看中期的通胀前景，修正就显得更加重要。中短期真实利率已经上升，但是长期的并未上升，因为我们正木渎长期名义利率的下降，事实上不只是欧元区，全球到处都是这样。管委会将认识到这些情况，在职权范围内动用一切可用工具来保卫中期价格的稳定。

      对于上述变化，Lorcan指出，德拉吉已经不再为低通胀寻找借口。他认识到低通胀带来的切实的损害，不能只用一些“临时性的原因”来解释这些损害。并且德拉吉承诺将采取更多举措。

      此外，Lorcan表示，通过“即兴发挥”透露真实想法也是德拉吉的惯用手段。2012年7月德拉吉在伦敦的演讲中提到一句讲稿中并没有的“不惜一切代价”对市场产生了重大影响，明显改变了投资者对于欧元区的信心。

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