日本“退出负利率”何时“靴子落地”？

新华财经东京1月24日电（记者欧阳迪娜）被关注了一年多的退出负利率“靴子”还悬在空中。日本央行维持现行超宽松货币政策的决定完全在市场意料之中，近来股市的高歌猛进就是央行退出负利率步调放缓的一个回应。日本央行认为，虽然尚不能充分确信物价目标可以实现，但这种“确定性在增加”。而即便退出超宽松货币政策之路开启，“极度宽松的金融环境将继续存在”。

至于到底何时退出，分析人士预测，4月可能性大，但也难保不在10月或者更晚。

日本央行：时机还没到

日本央行23日结束的货币政策会议决定，维持现行货币政策不变，继续坚持2%通胀目标，在不能充分确信目标达成之前不会退出超宽松货币政策。

央行行长植田和男当天在记者会上表示，对于日本是否能持续稳定地达成2%通胀目标仍需进一步观察确认，但目标实现的“确定性增加”。今年日本企业能否继续保持加薪势头、服务价格涨势能否延续下去，关系到日本能否形成物价-工资交替上涨的良性循环，是央行目前最为重视的考量因素。

当天发表的经济与物价展望报告也首次明确写道：“这种前景的实现可能性继续逐渐增强”。

该报告维持2023财年（2023年4月-2024年3月）2.8%的通胀预期不变，同时将2024财年通胀预期由2.8%下调至2.4%，将2025财年通胀水平从1.7%向上修正至1.8%。有分析认为，这反映了去年秋天以来的原油价格下跌导致输入性通胀压力减退，物价上涨有望从海外因素主导转变为工资等内需主导，从而使得2025财年通胀得以更接近2%的目标。

“极度宽松的金融环境将继续存在”

物价目标实现一直被日本央行视为退出超宽松货币政策的关键前提。既然“确定性增加”，退出后的政策安排备受关注。

对此，植田和男表示，“目前无法详细说明，具体内容将取决于当时的经济、物价和金融形势”，但“根据目前的物价、经济和金融前景，应该会避免出现大的不连续性。”他还补充说，即使物价目标实现并解除负利率，“极度宽松的金融环境将继续存在。”

《日本经济新闻》编辑委员大塚节雄发表分析文章认为，“连续性”是后续货币政策安排的关键词，他根据植田和男在发布会上的表态及相关信息预测，植田先生所说的“极度宽松”的利率水平大致在1%以下，且不会出现欧美那种快速加息应对通胀的局面。

关于YCC（收益率曲线控制）废止后的长期国债购买，植田和男说，YCC已经取消了“必须坚守的利率水平”，并转向了灵活的国债购买框架，即使正式废止后也将继续购买国债以维持市场稳定，就像现在一样。

股市上涨背景下，日本央行购买交易所交易基金（ETF）的操作也得以放松。植田和男表示，将考虑是否维持ETF购买框架，但不是要抛售已经购买的ETF。

何时“靴子落地”？

只要“靴子没落地”，猜测就将一直存在。4月仍是市场普遍预期的退出时机，届时物价目标究竟将在多大程度上实现的论据会更充分。

4月，除了经济与物价展望报告之外，日本央行还将发布企业短期经济观测调查（短观），并召开能够获知地方企业加薪状况的分支机构会议。到时候不仅可以确认大企业春季劳资谈判的结果，还可以确认包括中小企业在内的加薪情况。日本央行一直想看清的，应该可以进一步看清了。此外，4月是新财年开始，4月退出可避免更早退出导致的汇率波动对企业业绩和银行经营的影响。

日本大和总研的久后翔太郎预测，“4月上调2024、2025年度的物价预测，解除负利率政策”。

而考虑到4月将举行众议院补选，也有声音认为，这使政府难以兼顾对企业、家庭、财政有很大影响的负利率问题，3月或许也是退出时机。

分析人士认为，也并非没有进一步推迟的可能性。一旦4月“靴子没落地”，就要更多考虑美国等海外经济体降息的情况了，以避免日元急剧升值。

野村综合研究所的木内登英预测，最快4月退出，也很可能是10月。

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