多重因素助推 澳元反弹行情可期

新华财经悉尼1月5日电（李晓渝 王晓伟）受澳大利亚国内以及国际经济环境影响，澳元兑美元汇率在2023年整体呈现偏弱走势。但自10月中旬开始，澳元汇率反弹，目前澳元兑美元已经回到年初时0.68左右的水平。分析人士普遍认为，当前澳元的上行趋势有望在2024年延续下去，不过涨幅不会太大。

2023年：澳元震荡走低后反弹

2023年初，澳元兑美元汇率以0.6796开局，1月17日升至0.7150这一年内高点。此后澳元汇率震荡走低，到10月13日跌至0.6288这一年内低点。触底后澳元兑美元汇率开始反弹，12月29日回到0.6815。

图1 澳元兑美元走势

1.利差驱动

一般来说，澳元是世界上交易量最大的货币之一，并且由于澳大利亚是铁矿石等矿产的主要出口国，澳元具备商品货币的特性。不过，麦考瑞大学经济学副教授王哲在接受当地媒体采访时表示，澳元交易只有1%属于商品交易，99%则是资产配置交易，因此影响澳元汇率最重要的因素是资本市场收益和风险。

根据这一说法来看，当澳元资产回报高于美元资产回报时，大量资金就可能从美国流向澳大利亚，推高澳元汇率。举例来说，2023年10月澳元汇率陷入低谷时，正值美联储释放出鹰派声音，同时美国就业数据表现较好，美国国债收益率有明显上涨。而澳大利亚储备银行（央行）则发布决定，连续第四个月维持基准利率不变。澳央行行长米歇尔·布洛克在讲话中也没有显露短期内加息的意图。以2023年10月13日为例，根据CNBC网站显示的数据，10年期美国和澳大利亚的国债收益率分别为4.629%和4.496%，两者之间差了13.3个百分点。

而在2023年11月澳元汇率反弹时，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，而澳央行却决定时隔四个月后再度加息，将基准利率提升25个基点至4.35%，并将外汇结算余额利率提升25个基点至4.25%。11月13日，10年期美国和澳大利亚国债收益率分别为4.632%和4.682%，澳债收益率比美债收益率高了5个百分点。

图2 澳央行利率

2023年12月，澳元汇率回到接近年初水平，其背后原因也被认为是，市场愈发相信澳央行要晚于美联储进入降息周期。

2.风险敏感

同时，澳元并非避险货币，因此当金融危机等风险出现，或者市场对于经济危机、美债危机等担忧情绪加剧时，澳元汇率也会下跌。这种情况也在一定程度上左右了澳元汇率在2023年的走势。

3.基本面影响

此外，也有分析人士指出，澳大利亚国内经济不振，外需疲弱，也是澳元汇率今年整体走弱的原因。

根据澳大利亚统计局2023年12月初发布的数据，该国2023年第三季度国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，同比增长2.1%。虽然这是澳大利亚GDP连续第八个季度环比走高，但增速相比第一季度的0.5%和第二季度的0.4%又有所放缓。同时，由于海外净流入人口快速增加，该国总人口在这一个季度里有所增长，这就导致第三季度澳大利亚的人均GDP下降0.5%。

图3 澳大利亚GDP年率

图4 澳大利亚GDP季率

2024年：澳元温和上涨行情可期

1.澳美央行政策分化

澳央行在2023年的最后一次会议上维持利率不变，因为通胀降温和劳动力市场疲软表明其迄今为止的紧缩政策正在取得进展。该央行将现金利率维持在4.35%的12年高位。澳大利亚经济数据喜忧参半，房地产市场创下历史新高，住房贷款2023年10月猛增，商业信心依然坚挺。另一方面，消费者情绪低迷，劳动力市场开始出现松动迹象，经济学家预测失业率将很快从目前的3.7%上升。而目前澳央行首要任务还是去通胀，从2022年5月开始，澳央行已经加息425个基点，比美国和新西兰本轮加息周期的累计加息幅度低100个基点。市场预计，美联储2024年将降息，而澳央行仍将采取紧缩政策。数据显示，2023年10月澳大利亚通胀年率为4.9%，相比2022年12月的高点8.4%虽然已有大幅改善，但距离澳央行设定的目标区间2-3%还有一段距离。澳央行也承认，去通胀的步伐并不如预期顺利。行长布洛克2023年12月初表示，澳大利亚去通胀前景仍存在巨大不确定性。全球其他经济体的商品通胀问题虽然出现了令人鼓舞的好转迹象，但服务价格通胀高企的问题仍然持续存在，澳大利亚也可能遭遇这一问题。此外，不确定性还存在于企业的定价决策、工资走势、家庭消费前景等多个方面。目前，澳央行预测该国通胀将在2025年底前回落到目标区间，澳大利亚财政部则预测2025年第二季度通胀率将回落至2.75%。

图5 澳大利亚通胀率

从去通胀的角度来看，澳大利亚经济增速不高可能符合澳央行的意图。澳大利亚数字银行Judo Bank首席经济顾问沃伦·霍根2023年12月初表示，澳大利亚央行乐于看到11月的商业活动进一步放缓。但他同时警告说，反映商业活动情况的Judo Bank澳大利亚综合采购经理指数的各分项指标中，用工指标在11月表现强劲，价格指标则有所上涨，这可能会让澳央行对2024年的通胀风险保持警惕。澳央行可能不会认为通胀压力能够在2024年上半年进一步大幅下降。

由于澳央行一直重申，在合理的时间内将通胀恢复到2-3%的目标区间是其首要任务，而且澳央行有坚定的决心要在必要时使用必要手段将通胀率拉回到目标区间。因此，霍根警告的这番话的潜台词是，澳央行仍有可能在2024年上半年再次加息。西太平洋银行首席经济学家卢西·埃利斯（Luci Ellis）也警告说，澳央行还在紧盯近两个月的通胀数据，如果通胀率没有如其预期的那样下降，那么澳央行还是有可能加息的。AMP首席经济学家肖恩·奥利弗则认为，虽然继续加息会增加澳大利亚本已非常高的经济衰退风险，但2024年2月澳央行公布下次货币政策决定时仍有40%的概率再加一次息。

另一方面，澳大利亚联邦银行虽然预测澳央行将在2024年开始降息，并且将把基准利率在年底降低到3.6%，但同时也表示澳央行的温和降息周期开始的时间将是9月。野村证券高级经济学家安德鲁·泰斯赫斯特（Andrew Ticehurst）则认为澳央行首次降息将发生在8月。可见目前市场普遍猜测澳央行降息周期开启的时间是晚于美联储的，而这对于澳元汇率的走势是一个利好。

在澳大利亚的通胀水平相对偏高的背景下，主要发达国家央行中，澳央行是少有的还存在一定的进一步加息预期的国家。机构预期，2024年澳央行的货币政策相较于其他主要国家央行会偏紧一些。因对货币政策分化的预期，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，对冲基金已经开始做多澳元。

图6 发达经济体2023年基准利率调整情况

2.美元下跌助推澳元兑美元上涨

目前，澳大利亚国民银行预测澳元兑美元汇率将在2024年中升至0.71，在年底进一步升至0.75。该行外汇策略主管雷·阿特里尔（Ray Attrill）表示，美联储开始降息后，美元就会持续贬值，而澳元将因此升值。西太平洋银行则谨慎预测澳元兑美元将在年底升至0.7。

澳大利亚联邦银行对于汇率走势的判断有所不同。该行国际经济体主管约瑟夫·卡普索（Joseph Capurso）预测，2024年初美国将跟随其他发达经济体陷入经济衰退。而全球经济衰退意味着市场资金将转向美元等避险资产，澳元兑美元汇率将可能因此跌破0.6水平。

但卡普索也预测说，澳元贬值只是暂时性的，经济衰退将迫使美联储在2024年5月之前就开始降息，降息幅度将超过目前的市场预期。美联储降息将提振该国房屋建设和消费，但在美国政府支出高涨的情况下，也会对经常账户赤字造成压力，最终令美元承压。同时，降息也会对全球经济复苏、市场风险偏好、信贷息差和股市形成支撑，从而削弱美元。因此，随着澳央行降息，通胀水平回归澳央行目标区间，澳元兑美元汇率也将在2024年底回升至0.72。

3.中国经济向好

澳元汇率走势的另一个利好来自实体经济。虽然商品经济可能在澳元交易中占比不大，但其对澳元汇率的影响还是不容忽视。作为铁矿石等澳大利亚大宗商品的主要出口市场，中国经济正持续回升向好，而这意味着澳元汇率将从两国经贸活动的增长中受益。

4.大宗商品价格上涨

大宗商品价格的相对强劲也能给澳元汇率带来支撑。分析称，澳元2023年遭受低估，与较好的出口价格的背离是核心原因，美国加息的环境阻碍了澳元走势与大宗商品价格反弹保持一致，而在2024年，预计大宗商品价格波动将更好地辐射到澳元汇率上。

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