美联储降息预期偏差扰动 金价一周巨震

新华财经北京12月11日电 上周（12月4日-12月8日）国际现货黄金开盘2072美元／盎司一线，之后在低流动性环境下快速冲高并刷新历史新高至2150美元／盎司附近。不过，当天金价便逆转下行，日内大幅波动超140美元，创下 2020 年 8 月中旬以来的最大波动，且当周最终收跌67.9美元，录得10周以来最差表现。

市场对于美联储降息开启时点的超前预期与美联储的观点形成巨大差异，造成了上周金价的巨震。进入新的一周，风险事件和重磅数据密集，市场复杂程度升级，波动料将会加剧。

市场“纠偏”激进降息预期 金价创历史新高后回撤

上周围绕美联储是否会在明年3月开启降息的预期变化，金价巨震。

由于市场将美联储主席鲍威尔12月1日的讲话解读为“偏鸽”，加上美联储鹰派理事沃勒观点转“鸽”，上周一（12月4日）亚洲交易时段早盘开盘后不久，国际现货金价连续冲破多重关口，直逼2150美元／盎司附近，并刷新历史最高记录。

但是很明显，市场预期与美联储的观点分歧过大。一方面，期货市场的交易员押注美联储最早将在明年3月份开始降息，年底将把联邦基金利率降至4%左右，比目前的水平低了整整一个百分点。

但另一方面，接受外媒调查的学术经济学家表示，美联储的首次降息可能最早在2024年7月，幅度也比市场预期的要小得多。虽然大多数受访者认为，美联储历史性的货币紧缩行动的加息阶段现在已经结束，但近三分之二的受访者认为，美联储要到2024年第三季度或更晚才会开始降息。

因此，在美联储尚未宣布抗击通胀胜利之时，市场再度出现超前预期，而这种预期偏差的回归，势必导致金价出现一轮大幅度阶段性的修正。

此外，美国非农就业数据意外强于预期，尽管上周公布的美国JOLTs职位空缺在经历连续两个月上涨之后，10月下降至873.3万人，创下2021年3月以来新低；职位空缺率为2021年8月以来新低；而有“小非农”之称的美国11月ADP就业人数录得10.3万人，为连续第四个月不及预期。但周五非农报告显示，美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，超过市场预期的18万人；失业率录得3.7%，较前值的3.9%有所回落。此外，月工资增长0.4%，也强于预期，劳动力参与率小幅上升。

非农报告暗示美国劳动力市场比市场预期的更火爆、更有韧性，打击了市场对美联储明年最早3月就降息的预期，同时也支持美联储能实现软着陆的观点。

在此背景下，美元指数一个月来首次录得周度涨幅，美债收益率重回升势。在美元和美债收益率齐升的双重压力下，黄金加速跌离历史高位，现货黄金两周来首次盘中跌穿2000美元关口，黄金期货跌至将近两周来低位，一个月来首次单周下跌。

市场情绪分歧 金价进入调整期

随着金价宽幅巨震，黄金市场情绪的分歧更加明显。

最新的Kitco News每周黄金调查显示，散户投资者仍有58%对最新一周的金价保持乐观，看多至2050美元／盎司上方，同时，与上周正好相反，53%的华尔街分析师预计未来一周金价将下跌。

不过，从ETF持仓变化看，12月期金黄金ETF总持仓仍保持了净增加的态势。数据显示，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST截至12月8日当周累计增持1.73吨，持仓自前一周的878.82吨增加到880.55吨。12月以来累计增加4.04吨。

但从高频数据上看，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约上周累计减持30131手，未平仓合约降至480466手。美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，截至12月5日一周内，非商业黄金净多仓位增加了3460手，为连续第三周增加，但增加幅度极小。

技术而言，金价达到短期目标2130美元／盎司区域后超买回撤，未来一周的首要支撑关注1990-1995美元／盎司的支撑（30日均线以及10周均线），不跌破10周均线的情况下，仍有望向上冲击。中期目标看向2250-2270美元／盎司区域。

但短期金价进入调整阶段，阻力关注2015-2025美元／盎司区域，关键压力位于2030-2050美元／盎司区域。下方若跌破1990-1995美元／盎司，则关注1965-1970美元／盎司，关键支撑位于1940-1950美元／盎司区间。

沪金期货主力合约测试486.48元／克阻力后回落至470元／克一线，阻力位于471-476元／克区域，支撑位于463-467元／克，破位有测试450-455元／克的风险。

沪银主力合约未能突破6350元／千克阻力便转头回落。上方阻力关注5925-6000元／千克，支撑关注5750-5825元／千克，破位将测试5500-5600元／千克。

金价四度冲击区域高点能否如期突破？

展望12月，尽管不排除金价时不时回撤的可能，但上周金价连续创下月、周、日等3个历史收盘最高价，且是自2020年8月以来，第四次冲击2070-2080美元区域高点，而通常情况下，第四次极其容易向上突破。

但短期来看，本周美联储利率会议仍可能暂停加息，但是，美联储有关经济的预测、利率的预测（点阵图），以及鲍威尔的讲话态度仍将是市场关注的重点，若鲍威尔继续坚持鹰派立场，将再度打压市场降息预期，从而对金价形成压制。

数据方面，12月12日及13日，将公布最新的CPI及PPI通胀数据。预期数据对美联储已经完成了加息影响不大，除非即将公布的通胀数据出现明显恶化，但对于降息预期仍有一定影响。

总体来看，新的一周，三大央行利率会议及一系列重磅数据冲击市场，预计金价将继续大幅波动。

（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）

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