黑色链负反馈逻辑形成，炉料端均出现回暖

近期地产终端需求的持续低迷开始引发钢厂亏损后的主动减产，产业链负反馈逻辑开始形成，随着近日成材成交出现小幅改善，市场情绪缓和，带动黑色系板块偏强运行，炉料端双焦和铁矿石均出现强势反弹。

“近期钢厂减产意愿增强，唐山计划于6月底至7月份进行10座高炉的检修，日均影响铁水产量约3.37万吨。炉料端跌幅大于成材，钢厂利润出现被动修复。但上周成材表需出现企稳改善的迹象，成材社库压力缓解，从终端到成材再到炉料端价格的负反馈有所减弱。随着黑色系整体市场情绪出现好转，铁矿价格反弹更为明显。”方正中期期货分析师梁海宽表示。

据梁海宽介绍，铁矿需求端当前已出现见顶，上周日均铁水产量出现环比下降，日间疏港量也出现回落，后续铁水产量后续仍有下行空间。而供应端外矿进入冲财报期，主流矿的发运节奏近期出现明显加快。到港压力增加。上周铁矿港口库存累库节奏放缓，预计近期将出现止跌回升。

“随着供需趋于宽松，基本面对铁矿价格的支撑力度减弱。但从中期角度来看，5月一系列宏观和行业数据均已出现明显复苏，基建和制造业投资增速较好，地产销售5月也出现环比改善迹象。10年期国债利率近日开始逐步上行，市场对宽信用预期增强。随着下游复工的逐步推进，淡季过后成材库存的去化速度值得期待。钢厂当前港口和厂内铁矿库存水平偏低，贸易商前期也多以去库为主，后续随着钢厂利润改善，有望迎来新一轮对铁矿石的补库。三季度铁矿主力合约有望迎来基差修复行情。”梁海宽表示。

焦煤焦炭方面，徽商期货分析师刘朦朦表示，除了钢材期现货价格出现止跌回暖之外，双焦第二轮提降暂未落地同样造成市场情绪好转。此外，当前双焦盘面价格较现货价格贴水较深，通过期货上涨的方式来修复较大的基差。

“但是，拉长周期看，在粗钢减量政策的指引下，下半年钢厂减产将带来对炉料需求的减少，因此双焦价格缺乏向上动能，价格存在一定的压力。”刘朦朦表示。

据刘朦朦介绍，当前焦化企业陷入亏损，亏损幅度达100-200元/吨左右，焦煤利润较为丰厚，产业链利润进入重新分配阶段。在她看来，终端需求不振使得钢材价格承压，钢厂利润亏损进而限产，对炉料产生利空，加剧焦化厂亏损情况，因此焦企短期供应收紧，如果现货价格进一步下跌，焦企限产范围或将扩大。

“当前，钢材价格的调涨是在价格多次大幅下跌之后的调涨，在利空情绪释放之后，对盘面有一定的提振作用，进而带动炉料期货价格反弹。当钢材价格回升，钢厂利润回升时，钢厂减产的动力不足，因此对于炉料的需求将有所增加，届时将形成正反馈。”刘朦朦认为。

海外市场方面，全球燃料短缺加剧将亚洲基准煤炭价格推高至创纪录水平，这有可能推高电费，并加剧通胀问题。据IHS Markit编制的数据显示，澳大利亚纽卡斯尔港现货煤炭价格上周五上涨3.4%，达到创纪录的402.50美元/吨。这是这一备受关注的煤炭现货价格指数首次突破400美元/吨。

据了解，目前，亚洲和欧洲各地的发电厂都在急于获得更多的煤炭，以替代日益减少的天然气供应，而矿商则在努力提高产量。为了应对俄罗斯的天然气供应限制，德国和奥地利正在恢复闲置的燃煤发电厂，而日本和韩国则在夏季更热的天气到来之前储备这种燃料。对日益减少的煤炭供应的激烈争夺，可能导致家庭电费上涨，并在巴基斯坦等较贫穷的新兴国家造成电力短缺。由于需求

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