行情分析|华南物资集团期现市场分析

      央行11日发布了3月货币与社融数据，货币和融资的整体环境有较大改善，但一些分项数据仍然不乐观，用一些分析机构比较形象的总结就是“有水，没面”。先来看货币情况，3月末M2同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点；M1同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点，货币总量保持宽松。我们比较关心的3月住户部门短期贷款为3848亿元，同比少减1394亿元，居民短期信贷数据偏弱的背后是在疫情冲击下，消费场景缺失，在收入预期不稳定的背景下，居民预防性储蓄上升，而消费意愿下滑。3月住户部门中长期贷款为3735亿元，同比继续减少2504亿元，居民中长期贷款主要与居民经营贷以及房贷等相关，尽管春节之后，国内多地的房地产政策有所放松，降低首付比例、放松或取消限购限售政策、提升公积金贷款额度、提供财政补贴等政策纷纷出台，但是在期房交付风险加大、疫情反复和政策对部分行业施压加剧了居民收入端不确定性、房价上涨预期不强的背景下，房地产刺激政策暂时还没有快速转化为销售端的回暖。3月政府债发行进度依旧较快，广东等地已经将提前批专项债下发完毕。体现在社融数据上就是3月政府债券净融资7052亿元，同比多3921亿元。同时，3月历来是财政支出大月，叠加政策层要求财政提前发力，前期通过专项债等募集的资金在3月集中下发，可以看到3月财政存款减少了8425亿元，而去年同期仅减少了4854亿元。而且随着天气转暖，复产复工稳步推进等，财政资金下发能够较快地形成实物工作量，并撬动社会资金。

     疫情仍是当前产业矛盾的重要影响因素。上海疫情仍处于高风险期，广州疫情又有抬头迹象，长三角和珠三角是中国产业重地，也是建材需求方的主要贡献地，叠加这两个地方设有期货的螺纹交割库，因此政策的一举一动对市场有较大冲击。从当前情况看，物流不畅对需求端的冲击高于供应端，短期内我们仍然观察到钢材整体产量处于小幅增加的态势，特别是唐尔街解除了全域封控具有一定的标志意义。数据上，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.27%，环比上周增加1.82%，同比去年下降4.59%；高炉炼铁产能利用率84.95%，环比增加1.19%，同比下降2.25%；钢厂盈利率76.19%，环比增加1.30%，同比下降14.29%；日均铁水产量229.32万吨，环比增加3.21万吨，同比下降3.12万吨。除螺纹表需偏弱外，水泥、沥青数据也没有太大起色。

     期现方面，期货价格继续高位回调，各地现货价格小步跟跌，基差提涨。时间进入4月中旬，5月合约快速减仓而10月增仓，5-10价差收窄后近日反复，5月合约理论上将逐步与现货价格趋近。从当前驱动来看，短期内弱现实在大部份地区仍然是一个显著现象，而各地明显开始放松房地产相关政策、基建推动的预期又不断在远期价格上体现，整体低基差可能还要维持相当长一段时间。区域方面，天津与上海、广州与上海的价差回调，北方供应增加明显高于华东，而上海与广州疫情此消彼长对消费有较大冲击；长沙贵阳价差略有回调，仍处于近年同期高位；重庆价格持续低于成都，与地区库存升降关联大。品种方面，卷螺差走弱，疫情与应对政策是关键变量；螺矿比、螺炭比转跌，钢厂盘面利润同步现货利润下降。

      中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次，这一情形引发了投资者对于货币政策后续操作空间以及资金流向的担忧，这也很可能是央行迟迟没有宣布降准降息的主要外部因素，不过15日MLF小幅调降仍有较大可能。有关房地产的各项政策仍在持续放松中，不少中小城市在快速跟进，但是当期销售仍不理想，相反供应只要物流稍有改善就会修复，建材市场的弱现实强预期局面短期难改。