补短板政策见效 投资回升提振信心

     今日上午统计局公布10月中国经济数据。从宏观层面看，今年前三季度，中国经济运行总体平稳，继续保持在合理区间。制造业投资回升到近年来较高水平，进出口较快增长。上游高利润的支撑下制造业投资仍将表现亮眼，土地购置费的下行将带动地产投资加速回落，财政支出提速、地方专项债发行加快，基建补短板政策见效，基建投资增速止跌。但同时，外部不稳定不确定因素仍然较多，中美贸易冲突引起的出口回落压力可能将在10月迎来第一个观察窗口期，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大。

     在宏观政策预调微调和财政政策力度加大的背景下，10月基建投资增速终止失速下滑的态势。前10月基建投资增速同比增长3.7%，增速比1-9月提高0.4个百分点。今年下半年以来，基建补短板已经成为稳增长政策的“热词”，国务院常务会议多次部署推进基建补短板并出台一系列措施。10月份以来，多个高铁和特高压项目密集批复，涉及总投资规模超千亿元。10月31日，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，这是政策层面对基建领域给出的又一重要积极信号。铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等领域短板，加快推进已纳入规划的重大项目。这些领域将是未来基建投资的重点。总的来看，在项目储备到位、资金支持力度加大、资金来源多元化等政策的支持下，预计四季度基建投资增速将从底部回升，接下来的2个月基建会继续温和反弹。

     制造业投资连续7个月回升，涨至9.1%，较1-9月提高0.4个百分点。制造业投资累计增速从今年3月开始趋势回升，我们发现投资增速显著提升的行业包括两个领域：其一是机械制造业，通用设备制造业与专用设备制造业的投资累计增速均较3月上升超10个百分点，而这背后的推动因素是高端制造业的发展；其二是受到环保政策重点关注的相关行业，包括钢铁、有色、建材等行业，投资累计增速较3月的涨幅也均超过6个百分点，环保要求显著提高后，这些行业加快污染防治方面的相关投资应该是其对应投资增速显著上升的重要推动因素。前三季度黑色金属冶炼和压延加工业利润3131.6亿元，同比增长71.1%。据兰格钢铁研究中心测算，10月螺纹钢生产毛利高达900-1000元/吨。今年以来黑色利润的持续改善也继续支撑制造业投资回升，尤其是涉及环保技术改造以提升有限产能下的产量。

     另外，今日统计局发布的数据还显示，10月粗钢、生铁、钢材产量分别为8255万吨、6774万吨、9802万吨，分别较上月上涨2.1%、2.0%和1.3%。今年粗钢产量保持小幅增长态势，预计超9亿吨。

     总的来看，十月份，受益于基建投资的触底企稳和制造业投资的趋势回升，社会固定资产投资增速得以连续两个月保持上行，这在一定程度上有利于提振市场信心。不过也要清醒认识到，短期内房地产降温在所难免，基建乃至于整个固定资产投资的反弹都将是温和且极为有限的，加之中美贸易冲突引起的出口回落压力可能将在10月迎来第一个观察窗口期，四季度钢铁需求恐承压。

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