黑色大宗周度研判系列（1.12）：黑色系品种矛盾累积不明显预计仍将区间运行为主

上期（20260105-0111），螺纹指数运行区间略强于周报预估的3080-3160（实际为3085-3198），铁矿指数运行区间略强于周报预估的770-805（实际为786.5-830.5）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，五大品种中，螺纹为累库周期，热卷、冷轧为去库周期，同时，中板、线材、钢坯为累库周期，而带钢转为去库周期；原料方面，铁矿维持弱去库周期，双焦出现分化，焦煤为弱累库周期，焦炭为弱去库周期。整体而言，成材库存周期有所分化，呈现边际震荡运行格局；原料库存周期基本维持。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20260111）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期。

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动转为正值【即库存压力缓解，建材库存仍在绝对低位】，原料驱动转为正值【即原料的支撑力度增强】；宏观经济周期驱动力维持正值但环比转弱【金融市场情绪稳定，但美元持续强势可能抑制大宗商品价格表现】；资金驱动相对偏多，多头控盘较为明显，呈现增仓上行，减仓回落。

综合来看，本周黑色系品种期现货价格仍区间震荡偏强运行，铁矿和双焦表现更为强势。本周宏观金融驱动暂无大变化，但后期需要关注市场乐观的预期能否持续兑现？产业方面，本周成材库存周期相对平稳，热卷和冷轧为弱去库但前期强势的建材（螺线）转为弱累库周期；因原料过于强势，吨钢利润小幅回落；成材现货库存建议继续维持正值，可适量持有部分库存。本周节奏基本如前期提及“短期虽有宏观情绪支撑，但黑色系品种的调整压力有所上升”的结论。下周预计成材期现货价格仍以区间震荡运行为主，现货企业可寻找波段做空的机会。密切关注熵研指标变化！

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

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