黑色大宗周度策略系列（10.20）：驱动力仍弱但边际略改善 下周表现或将小反弹但高度有限

上期（20251013-1017），螺纹指数运行区间依然符合于周报预估的3030-3110（实际为3027-3098），铁矿指数运行区间基本符合周报预估的765-800（实际为760-806）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，螺纹、热卷、线材、钢坯、带钢仍维持累库周期，而冷轧、中板转为弱去库周期；同时，铁矿转为弱累库周期（表现开始弱于其他黑色品种），而双焦均为去库周期（故表现最强）。整体而言，库存压力略有减轻，但整体仍有压力，矿焦体现出跷跷板效应。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20251016）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期。

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动连续十三周维持负值但边际略好转【即钢价上有压制】，原料驱动也维持负值但边际好转【即原料的支撑力度下降】；宏观经济周期驱动力偏弱运行【中美再起冲突，博弈加剧冲击市场情绪】；资金驱动继续分化，本周黑色系主要品种大幅回落为主，双焦逆势上涨，螺卷依然是空头资金控盘，铁矿也有空头资金入场，双焦是多头资金控盘；总体来看，成材空头控盘、原料多头相对更强点。

综合来看，本周走势分化明显，整体仍偏弱。当下驱动力综合值维持负值但边际略改善，现货库存建议持仓比例维持负值，继续维持偏低库存操作。短期成材期现货价格可能有个弱势震荡反弹但高度有限。

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。

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