重启降息后首次讲话，鲍威尔口风偏紧：经济面临通胀与就业的双向压力，9月降息不应被解读为激进宽松周期的开始

当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔在罗德岛州普罗维登斯商会发表讲话，这是自美联储9月17日宣布降息25个基点以来鲍威尔的首次公开表态。

鲍威尔讲话并没有像市场想象的那样继续释放鸽派信号，他表示上周的降息决定主要是出于对劳动力市场日益加剧的担忧而非广泛通胀压力的反应。他认为当前商品价格上涨主要反映了关税影响，而非广泛的通胀压力。特别强调，美国经济面临通胀上升与就业下行的“双向风险”，这种局面令货币政策制定陷入“充满挑战的境地”。

双向风险：通胀与就业的平衡难题

鲍威尔在讲话中详细阐述了美国经济面临的复杂局面。他指出，“短期内通胀面临上行风险，而就业则面临下行风险——这是一个充满挑战的局面”。这种双向风险意味着美联储没有零风险的应对路径。

如果美联储过于激进地放松货币政策，可能导致抗击通胀的任务功亏一篑；如果维持限制性货币政策时间过长，则可能造成劳动力市场不必要的疲软。美联储正在权衡两种政策风险：一方面，降息过快可能让通胀继续徘徊3%附近；另一方面，过久维持紧缩政策则可能不必要地压制劳动力市场。

为何降息：就业市场担忧占主导

鲍威尔在讲话中表示，就业市场下行风险增大是促使美联储上周采取降息行动的关键原因。

劳动力供给和需求双双明显放缓，就业下行风险增加。“在这一不那么活跃、略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险已上升”。消费者支出已出现放缓迹象，企业信心受不确定性影响，劳动力市场活力有所减弱。

尽管美国经济增长稳定，但企业普遍认为不确定性正在压制他们的预期。消费者和企业信心指标在春季大幅下滑后有所回升，但仍低于年初水平。

对通胀的担忧：关税推高商品价格

关于美国通胀改善现状，鲍威尔承认当前通胀水平仍略高于目标，8月核心PCE通胀率预计为2.3%。但他强调，商品价格上涨主要反映了关税影响，而不是更广泛的通胀压力。

鲍威尔认为，关税可能会在未来几个季度导致通胀有所上升，但这种影响可能是“相对短暂”的。

美联储将防范一次性物价上涨演变为持续性问题。“关税上调需要时间在供应链中消化，导致价格水平一次性上升，但这种影响会分布在几个季度内”。

未来政策制定：没有预设方向，依赖数据决策

鲍威尔强调，9月份的降息不应被解读为激进宽松周期的开始；此举是政策立场转向“中性”的一步，未来政策没有预设方向。

即使在上周降息之后，鲍威尔认为当前的货币政策立场依然是“适度限制”的。这意味着如果决策者继续认为劳动力市场的疲软比通胀反弹更值得关注，今年可能还有进一步降息的空间。

关于下一次10月28-29日的议息会议，鲍威尔并未释放强烈信号，但他也没有明确反驳市场普遍预期的再次降息。他表示美联储官员们将关注增长、就业和通胀数据，并自问政策位置是否合适，如果不合适就会调整。

总的来讲，鲍威尔的讲话并未给市场一个简单的方向，而是强化了 “数据依赖”的模式。他在讲话中最后强调，美联储将依赖数据，仔细审查国内指标和全球事件，然后才能考虑进一步的利率调整。

这种审慎态度或许表明，尽管市场广泛预计未来会继续降息，但美联储可能不愿意在近期内转向大规模刺激。10月初的9月非农数据和10月中旬的通胀数据，将成为市场研判10月美联储是否继续降息的关键依据。

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