黑色大宗周度研判系列（9.8）：驱动力+库存周期

综合驱动力维持弱势 预计短期仍以低位区间震荡运行为主

上期（20250901-0905），螺纹指数运行区间略弱于周报预估的3050-3150（实际为3066-3127），铁矿指数运行区间基本符合周报预估的760-800（实际为762-795）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，成材品种中五大品种和钢坯、带钢均为累库周期，显示成材供需维持弱势；从原料来看，铁矿转为弱累库周期（主要受阅兵限产影响，铁水产量下降，预计持续性不强），而双焦又转为弱去库周期，原料仍有一定支撑。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20250904） 

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期]

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动连续八周维持负值且本周继续维持弱势【即利空钢价】，原料驱动略有好转【即价格有所支撑】；宏观经济周期驱动力环比持平，源于国内外相对平稳【美联储降息概率继续加大】；资金驱动略有转强，本周黑色系品种先跌后反弹，螺纹空头控盘、热卷有多头资金入场，原料也有多头资金，总体来看多头力量略有转强。

综合来看，逻辑驱动力综合评估值变化不大基本维持，上周节奏基本如前期提及“综合驱动力再次转弱  黑色系调整压力加大”。但在周五消息层面的刺激下，盘面快速反弹。后期，在利多和利空的博弈下，预计整体仍以低位区间震荡运行为主。

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。

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