黑色大宗周度研判系列（9.1）：驱动力+库存周期

综合驱动力变化不大 黑色系品种调整后如期反弹

上期（20250825-0829），螺纹指数运行区间略弱于周报预估的3150-3230（实际为3122-3198），铁矿指数运行区间基本符合周报预估的770-800（实际为776-791）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，成材品种中五大品种和钢坯、带钢均为累库周期，显示成材供需维持弱势；从原料来看，铁矿维持弱去库周期，但双焦开始转为弱累库周期，预计原料的支撑力度有所减弱。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20250828）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期]

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动连续七周维持负值但本周继续明显转弱【即利空钢价】，原料驱动也明显转弱且由正转负【即价格支撑减弱】；宏观经济周期驱动力环比持平，源于国内外相对平稳【美联储降息概率继续加大】；资金驱动仍弱，本周黑色系品种集体回调，成材空头资金积极入场，趋势较空。

综合来看，逻辑驱动力综合评估值继续转弱且本周为负值，本周节奏基本如前期提及“钢价调整后有阶段反弹的动能，但空间不大”。后期，随着驱动的进一步转弱，预计整体仍以偏弱运行为主。

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。

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