黑色大宗周度研判系列（8.25）：驱动力+库存周期

上期（20250818-0822），螺纹指数运行区间略弱于周报预估的3170-3300（实际为3133-3201），铁矿指数运行区间基本符合周报预估的760-800（实际为763.5-789.5）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，成材品种除中板和钢坯转为去库周期，其余均为累库周期，显示成材供需维持弱势；尤其是热卷产量大增，再次转为累库周期，导致卷螺驱动逆转，卷螺价差高位明显收窄；从原料来看，铁矿维持弱去库周期，供需压力不大，双焦也为弱去库周期，绝对库存低位，价格仍有支撑。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20250821）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期]

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动连续六周维持负值但本周边际转弱【即利空钢价】，原料驱动好于成材且仍是正值【即价格有支撑】；宏观经济周期驱动力环比持平，源于国内外相对平稳【美联储降息概率加大】；资金驱动先弱后强，资金集体撤离为主，但周五双焦有多头再入场。

综合来看，逻辑驱动力综合评估值略转弱而本周维持正值，上周提及“钢价调整空间有限，反而会有阶段反弹的动能（虽然空间不大）”，目前基本验证，整体仍定性为震荡运行为主。

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。

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