【专业视点】焦煤01持续天量持仓！资金博弈“超级驱动”？

引导

图表来源：上海钢联、熵研咨询

回顾历史表现，焦煤沉淀资金曾于2021年达到过峰值且超过了当下水平，资金的潮起潮落往往伴随着价格的大幅波动。同样，2023年的经济周期下行中继，也发生过类似的故事，只不过价格运行换了方向。

下面以2021年为例，回顾当时资金博弈下价格表现的几个阶段：

• 在“双碳”政策与强劲需求共振下，“7月底-9月初”期间“增仓大涨”， 沉淀资金同步大幅攀升，持仓量创下历史峰值（焦煤01价格由2000元涨到2600元）。

• 之后直到10月下旬，空头资金认输离场大量减仓，在撤退过程中带动价格被动上冲至历史绝对高位（焦煤01价格由2600元涨到3878元）。

• 当持仓降至往年同期正常水平后，开启一波大幅度的高位调整（焦煤01价格由10月底的3878元跌至11月底的1980元）。

图表来源：文华财经、熵研咨询

决战“金九银十”与政策窗口期：01合约所覆盖的时段（尤其是四季度），恰是传统“金九银十”需求旺季及焦煤年底需求旺季与宏观政策（如反内卷控产、美联储降息预期等）可能显效的关键窗口。

图表来源：交易法门、熵研咨询

• 看涨远月的“复苏溢价”：升水结构直观反映出市场对远月（01合约）价格的相对乐观预期。这种乐观源于对宏观政策托底、经济企稳以及四季度传统旺季可能带来的需求环比改善的憧憬。资金愿意为远月的“复苏可能性”支付溢价。

• 从目前资金盈亏来看，多头相对有利，而空头处于被动状态。资金提前重兵布局01合约，目标直指博弈这一关键时点的需求复苏强度和政策落地效果。这是一场围绕“预期能否兑现”的提前布局。

图表来源：熵研咨询

虽然焦煤价格近期确实经历了一波显著反弹，但关键点在于战役远未结束，主力资金仍在场内严阵以待，01合约天量持仓所蕴含的巨大能量尚未充分释放。这些沉淀的巨资如同压缩的弹簧，只待新的、强有力的驱动因素（如超预期的需求启动信号、更大力度的政策刺激、或重大供应扰动）出现，便将迸发出推动价格再次大幅波动的动能。

（注：本文仅为逻辑分享，不构成投资建议）