从《繁花》看我国汇改以及汇率风险对于企业的影响

2024-01-12 14:55:06来源：晨实科技作者：

电视剧《繁花》成为2024开年第一部爆款剧，也在近日迎来了大结局。独上阁楼，最好是夜里。这是金宇澄小说《繁花》的第一句，也是王家卫导演、上海电影等为出品方的电视剧《繁花》的开篇。

电视剧《繁花》中，在国企做外贸业务员的汪小姐由于梅萍的陷害离开27号，下放工厂学习，而后她决定和魏总两人白手起家，成立了明珠有限公司，第一张单子就是金科长给她的沃尔玛牛仔裤的单子，汪小姐知道跟宝总交手单压成本没有优势，唯一的机会就是赌外汇价差，最后成功赌到了新政策，成了群像剧里笑到最后的人。

1994至今人民币汇率的市场化重大改革

剧中汪小姐赌对的政策，指的便是1994年汇改，1994年1月1日，我国实施重大汇率改革，“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币。”

在1994年以前，我国人民币汇率以“双轨制”运行，到“双轨制”后期，我国的市场汇率已经控制了全国80%的外汇交易，而官方汇率基本处于名存实亡的状态。1993年的十四届三中全会确定了我国走社会主义市场经济路线的基本方针，为了顺应国内市场经济和开放格局，1994年开始我国进行新一轮的外汇管理体制改革，进一步发挥市场机制的作用，为我国加入WTO和实现人民币可兑换奠定基础。

1994年汇改

一是实现汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

二是实行银行结售汇制度，逐步实现经常项目下人民币自由兑换。

三是建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。

现如今，随着我国市场化程度的不断深入，人民币汇率不断加强，多边双向波动成为常态。近几年国内外各种外贸、金融、政治和安全事件频发，导致人民币汇率发生超预期的波动，我国外贸企业所处汇率环境之复杂，兑汇损益也更加不确定。

自90年代以来，人民币汇率市场化改革经过几个重大节点，除了《繁花》中1994年的汇率并轨，2005年7月21日，央行公布了人民币汇率形成机制改革方案：改变人民币盯住美元制度，实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度”；2015年8月11日，优化了人民币汇率中间价的形成机制，提升中间价市场化程度和基准地位。8·11汇改后，真正纳入了一篮子货币，更能满足人民币在国际市场上的多边供求关系，让人民币汇率更加灵活稳定。

近年来，中国银行不断深化人民币汇率形成机制的市场化改革，以8·11汇改为分水岭，人民币汇率中间价形成机制更加反映市场供求和做市商的意愿。

但近几年，中国面临着复杂的国内外宏观政治、经济形势：

一来国际环境日益复杂，巴以冲突、俄乌冲突、新冠疫情等事件对全球政治经济格局造成重大影响；

二来中美关系紧张持续，美国操纵脱钩、断链和技术封锁，对华贸易摩擦、金融摩擦的硝烟时隐时现，我国对外贸易环境趋向恶化。

另一方面，国内经济形势也相对严峻，受疫情冲击，国内经济增长动力不足，经济恢复历经波折。

在种种内外因素共同作用下，人民币汇率短期波动加剧，外贸企业更可能面临汇率风险，对企业稳健经营和效益提出了更大的挑战。

汇率风险

汇率风险又称外汇风险或外汇暴露，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。从国际外汇市场外汇买卖的角度看，买卖盈亏未能抵消的那部分，就面临着汇率波动的风险。人们通常把这部分承受外汇风险的外币金额称为“受险部分”或“外汇敞口”(foreign exchange exposure)。

我国外贸企业汇率风险的成因，除了有国内外政治、经济等外部环境的挑战，也有外贸企业自身的问题和隐患。

PART/1

外部因素

① 国际金融市场动荡造成的汇率超预期波动。近几年人民币汇率先降后升，表现为增幅大、速度快、短期趋势明显，受到内部和外部环境影响，具有高度不可预测性。

② 政策导向转变，不再干预或维持汇率水平，转而重视产业升级和结构优化。今后将采取更为灵活的汇率政策，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，非必要不干预，让汇率有涨有跌，双向波动，避免市场形成单边预期和走势。

③ 对于企业来说用于规避汇率风险的工具较少，且难度大，成本高。目前境内企业用于规避汇率的工具主要有国际结算类和外汇衍生品工具两大类，前者包括人民币跨境结算及各种贸易融资工具；后者主要为外汇远期、掉期和期权，以远期结售汇为主。

对企业而言，汇率避险本身具有一定的复杂性。以套期保值为例，想要有效套保来对冲风险，就得有一套制度性安排及决策程序，主要包括识别风险、量化风险、确定套保时间、金额及工具等内容，才能保证汇率风险管理的有据可循与顺利实施。同时，企业在服务的获取上仍然面临一定的障碍。不少银行仍将汇率风险管理服务与授信业务绑定，并收取保证金，未获授信的中小微企业则难以获得服务。

PART/2

内部原因

① 企业习惯压人民币汇率单边走势。我国历史上人民币汇率长期处于单边走势，波动幅度也相对较窄，容易预测汇率趋势，助长企业单边押注的倾向。

② 对汇率波动缺乏风险中性意识。“风险中性”是相对风险偏好与厌恶而言的，要求企业把汇率波动纳入日常管理，聚焦主业，尽可能降低其对主营业务及财务状况的负面影响。我国许多外贸企业特别是中小企业，长期严重缺乏汇率风险中性意识，有些观念、做法甚至与之严重偏离。

风险中性理念下的汇率风险管理如同买保险，会有成本，但意义是通过认可并付出较小的成本，换取较高的确定性和管控成本较大的风险，不少企业却是以利润导向来操作的，以盈亏来评判套期保值的成效，背离了其冲抵风险的初衷。

③ 对汇率风险认识不足，缺乏管理制度与技能。国家外汇管理局的问卷调查表明，业内普遍存在汇率风险管理意识薄弱的问题，主要表现为风险敞口对冲比例较低，部分企业无任何避险措施，甚至持有上亿美元风险敞口。

④ 抱有投机心态，容易误判价格走势。这类问题多发生在中小贸易商中，自营出口企业为保障经营稳定、可持续，往往主动办理贴现或远期结汇，而贸易商则有意愿在累积一些外汇收入后持币观望，国内外一有风吹草动就起了投机的心思。

对于广大贸易企业而言，进行汇率风险管理，制定有效汇率避险的方案与策略，稳定企业经营利润和贸易现金流是一项长期且艰巨的任务。

在当前人民币汇率双向波动新常态之下，各类外贸企业必须认清形势，转变思想，理性看待汇率波动，提高汇率风险管理意识，积极争取对冲汇率风险，主动制定避险方案，选用有效的外汇衍生工具进行套期保值，保证财务稳健和企业可持续经营。

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