华尔街预计美联储来年降息 但路径存疑

随着美联储即将结束本轮加息周期，在今年仅剩余一次货币政策会议的情况下，美国华尔街主流金融机构预计来年美联储将开始下调联邦基金利率，但就降息路径的看法存在明显分歧。

11月1日，美联储结束本年度倒数第二次货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上谨慎措辞，称将在未来每一次会议上谨慎评估行事，以确定每一次会议的政策决议。

虽然鲍威尔在讨论未来政策路径时仍为进一步加息留有了余地，但市场普遍认为美联储本轮加息任务或已结束，为避免经济出现温和衰退，美联储或将在来年下调利率水平。

以瑞银集团（UBS？Group？AG）和摩根士丹利（Morgan？Stanley）为代表的金融机构预计，随着通胀逐步降温且经济出现增长停滞，美联储将在2024年大幅降息。而另一方面，以高盛集团（Goldman？Sachs？Group？Inc）为代表的金融机构则认为，美联储开始降息的时间将晚于预期且降息力度较小。

根据美联储在9月发布的经济前景展望，制定利率政策的联邦公开市场委员会成员预计2024年将有两次降息，幅度分别为25个基点。根据政策制定者的预估中值，截至2025年底，利率将保持在3.9%左右。

瑞银认为，基于美国经济将从明年第二季度开始陷入衰退的假设，美联储将最早于明年3月开始降息，降息幅度将类似于美联储在典型量化宽松周期中的幅度，但远远超过美联储目前的预期。

瑞银投资银行（UBS Investment Bank）首席策略师巴努·巴韦贾（Bhanu Baweja）表示，通胀正在迅速正常化。截至明年3月，美联储将面对“异常高企的实际利率”。瑞银策略师预计，截至2024年底联邦基金利率目标区间将降至2.5%至2.75%之间。截至2025年初，所谓的最终利率水平将进一步降至1.25%。

摩根士丹利与瑞银持有相同观点，认为降息幅度将较美联储预期更大。根据该行12日发布的2024年展望，以该行首席经济学家艾伦·曾特纳（Ellen Zentner）为首的研究团队预计，美联储将从2024年6月开始降息，并在9月再次降息。从明年第四季度开始，美联储将在每次会议上降息，降息幅度均为25个基点。这也意味着，截至2025年底，联邦基金平均利率将降至2.375%。同时，该行预计美联储将于明年9月退出量化紧缩政策，将每月减持国债上限削减至100亿美元，并重新再投资美国国债。

不过，高盛集团认为美联储降息路径不会如此激进。根据高盛经济学家戴维·梅里克（David？Mericle）12日发布的2024年展望，美联储将在明年第四季度首次降息25个基点，随后按每季度降息一次的节奏逐步退出加息周期直至2026年年中，合计降息幅度在1.75个百分点，利率目标区间则在3.5%至3.75%之间。

截至美东时间13日下午，市场普遍预计美联储将在2024年降息。根据芝加哥商品交易所集团发布的美联储跟踪数据，截至2024年底，美联储或将降息75个基点。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，虽然美联储进一步加息的可能性依然存在，但“我认为最有可能的情况是（美联储）已经完成了（加息任务）”，市场行为也已经表明不再加息“已是共识”。

除了对美联储利率政策的预测，上述主流金融机构还更新了对美国经济前景的展望。摩根士丹利认为，美国经济虽然不会走向衰退，但将出现明显疲软。2025年，美国国内生产总值（GDP）按年率计算将仅增长1.4%，是四家金融机构中认为美国经济前景最为不乐观的。同时，2025年美国失业率或来到4.3%的峰值，高于美联储预计的4.1%。核心通胀预期也高于美联储设定的2%长期目标，为2.1%。

曾特纳认为，长时间高利率环境持续拖累经济增长，不仅抵消了财政政策带来的刺激效果，还会导致经济增长从2024年第三季度开始持续低于潜在水平。虽然美联储有望帮助经济实现软着陆，但经济增长放缓将使衰退担忧持续存在。

根据高盛的预计，截至2025年，美国GDP按年率计算将增长1.9%，失业率则维持在3.6%的相对低位，但核心通胀率或仍处于2.2%的高位。根据瑞银的预测，美国经济将在2025年增长1.7%，失业率则高达4.8%，核心通胀率也将在2.2%。

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