热联劳洪波：企业如何利用期货风险管理策略

正在做跨境套利交易，做多境外原油，做空境内PTA期货。由于原油的跌幅远大于PTA的跌幅，一开盘，该公司首先会遇到价格风险：原油下跌30%，PTA期货跌停板只有5%，造成当天整体头寸巨大浮亏；其次会遇到流动性风险，境外原油账户面临被强平的风险，需要尽快追保；接下来，持仓风险接踵而至，当周境外原油期货下跌21%，PTA期货跌幅只有10%，跨境价差偏离严重，造成净值的巨大永久性亏损。

正在进行跨境现货贸易，帮客户进口一船原油，客户支付了10% 的保证金。由于原油价格暴跌，该公司首先会面临对手方风险，客户表示无力支付这船原油的尾款，决定不对合同履约；其次会面临价格风险，持有的这船原油，现货市场失去流动性，无法卖出，原油期货跌停，无法保值。

正在给PTA生产工厂提供加工利润保值服务。由于原油的跌幅远大于PTA的跌幅，该公司首先会面临对手方风险，即PTA工厂有可能违约；其次是基差风险，即价格下跌导致持仓的基差与交付给客户的基差出现巨大偏离，带来基差风险。

1、期现公司

期现公司本质上是投资公司，与普通投资公司的最大差异在于其需要有现货头寸的处理能力。期现公司对于产业的介入程度较浅，本质是投资，所以必然侧重投资效率，现货是策略构成部分，不要求持续的贸易，模式相对单一。期现公司最大的风险就是头寸的风险，包括价格风险、流动性风险、对手方风险等。

２、现期公司

现期公司是有稳定贸易流的公司，与期现公司的差别在于其有持续的现货物流，并且带来正现金流。现期公司产业投入程度较高，现货是根基，侧重上下游渠道，会选择性使用衍生品工具；持续的现货贸易是业务必备，业务模式更多元化。现期公司除了面临所有期现公司会面临的风险以外，还会面临现金流风险，现金流不能断，与交易对手的信用风险会更高。理论上来说，期现公司交易对手是可选择的，而现期公司要有充分的客户量，对交易对手不易评估。现期公司经常被动持有库存，需要处理好基差风险。

３、产业服务公司

产业服务公司会深度介入产业链，业务本质是服务，注重渠道的深度和广度、产业研究的创新和应用以及产业需求的挖掘，以便更好地进行服务和产品的设计与推广。始终持有这么大的头寸，隐含的风险其实很大，只要有系统性风险，肯定会踩雷，所以必须做好压力测试。产业服务公司会更深地进入上游和下游，与客户建立伙伴关系。从更深的角度来说，产业服务公司要对重仓的行业进行更深度的研究，以规避行业风险和政策风险。它对风控的考虑必须是主动预防式的管理，对每一个业务模式的潜在风险都要梳理出来，不能抱任何侥幸心理。

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