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大消费韧性凸显 持续升级蕴藏投资潜力

2021年一季度经济数据开局良好,社会消费品零售总额增速超出市场机构预期,“大消费”复苏动能正持续释放。微观层面,已披露一季度预报的114家消费领域A股上市公司中,超八成业绩预喜。专家和机构表示,消费正取代投资成为需求端主力,未来10年将是持续消费升级时代。

线下消费复苏加快

4月16日,国家统计局数据显示,今年一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%,两年平均增长4.2%;3月社会消费品零售总额同比增长34.2%,比2019年3月增长12.9%,两年平均增速为6.3%。

专家表示,一季度消费增长呈加快势头,正取代投资成为需求端主力。“去年4月份开始,需求端的改善主要靠投资,今年则转为消费。”国际金融专家赵庆明指出,3月社会消费品零售总额两年平均增速为6.3%,是去年8月转正以来的最高增速,比1至2月的3.2%加快了3.1个百分点。不过与疫情前8%左右的增速相比仍有一定差距,说明消费仍未恢复到疫情前水平。

国泰君安认为,3月消费边际明显走强与两方面因素有关,一是年初疫情冲击和“就地过年”影响消退,二是失业率进一步下降,居民收入增速明显修复,支持消费持续走强。

值得注意的是,线下消费正加快改善。“目前诸多迹象表明线下消费已经在加快复苏。3月,餐饮收入两年复合增速达到0.9%,月度规模首次高于疫情前水平;限额以上住宿业企业客房收入同比增长138.1%,两年平均下降4.9%,降幅较1至2月收窄近10个百分点。此外,清明节假期旅游出行人数达到2019年同期的94.5%,电影票房也突破历史同期最高纪录。”星石投资相关负责人指出,“往后看,居民消费仍有进一步上行空间。一方面,虽然一季度居民消费支出增速已由负转正至3.9%,但距离2019年同期的6.1%还有差距;另一方面,一季度居民储蓄率仍在40%左右,显著高于往年同期,预计未来将加速释放。”

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金也表示,消费作为慢变量,最终会回到往年增速水平,完全恢复需要多长时间还有赖于疫情的控制。

上市公司基本面强劲

牛年以来,A股市场持续震荡,食品饮料、医药生物、家用电器等消费细分行业的核心资产估值均出现不小幅度回调。长城基金副总经理、投资总监杨建华认为,在经历了近两个月的持续回调之后,估值总体上仍处于合理偏贵水平。但目前宏观经济基本面和相关上市公司基本面依旧强劲,只要公司经营不发生大的变化,行业地位、竞争优势能够维持甚至不断强化,估值维持在相对偏贵的水平可能成为一种常态。从中线来看,行业或正迎来布局“窗口期”。

根据Choice数据,近一个月以来,多板块呈现不同程度涨幅,如酿酒行业板块涨幅13.49%,纺织服装板块涨5.99%,文化传媒板块涨5.51%,食品饮料板块涨4.51%,旅游酒店板块涨3.59%,商业百货板块涨2.98%。

从上市公司业绩看,截至4月16日,超过1500家公司披露了一季度业绩(含快报/预告),约七成业绩预喜,这其中也不乏消费领域各行业公司。其中,已披露一季度预报的114家消费领域上市公司中,超八成业绩预喜。

安信证券指出,对比已披露的一季度业绩预告与2019年同期数据,日常消费方面,医药领域依然受益于海外疫情反复,防护手套、口罩、核酸检测仪器等防疫用品的需求依然旺盛,制药企业和疫苗企业同样持续受益,医疗服务的基本面依旧受损,但亏损幅度有所收窄;农林牧渔方面,随着生猪产能的恢复和猪价回落,畜禽养殖业利润较2019年一季度大幅下降,饲料及其他农产品则继续受益于下游需求的提升;食品饮料方面,食品加工保持盈利增长,饮料行业中,二三线白酒品牌和鸡尾酒展现了较强的业绩弹性;可选消费方面,疫情期间受损行业的基本面出现了显著的改善,主要包括零售、旅游、服装、机场等行业,酒店餐饮依旧处于亏损状态,但亏损幅度收窄、业绩反转可期。

服务业复苏成为一季度消费复苏的重要原因。如3月餐饮收入显著回升,同比增长91.6%,两年平均增长也已转正。广发证券首席经济学家郭磊指出,疫苗出现后,服务业可能出现一轮比较集中的补偿性消费。

“随着居民活动半径和线下服务业场景的进一步打开,后期消费场景恢复将带动消费增速重回向好轨道。”平安基金指出,由于消费及服务业2020年受到的抑制最强,2021年复苏的力量大概率会强于出口和投资。长期看紧抓消费升级核心赛道与赛道龙头公司,人口结构与消费理念、财富结构变化决定未来10年将是持续消费升级时代;中期看赛道领先与格局优化,中国在白酒、餐饮、酒店等集中度提升空间十分广阔;短期看业绩趋势加速,可选消费步入逐步复苏阶段。(经济参考报)


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