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2026卓钢链
中国钢铁年报
01 美联储仍有2-3次降息，全球货币宽松持续； 02 地缘政治问题多元化，风险与机遇并存； 03 “更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” --2026年经济目标稳增长； 04 “坚持把国家和民族发展放在自己力量的基点上”，--经济韧性增长； 05 “反内卷”--行业自律提升，政策干扰减少； 06 宽松货币环境，高端化智能化绿色化产业更加受益； 07 供需两弱格局持续，需求波动变化主导； 08 出口受政策性影响，更倾向中高端材料出口，总量或维持高位； 09 原料支撑增强，钢企利润或有一定下降； 10 2026年钢价受产业外环境影响较大，高点或在二季度； 2025年，国内经济保持低速增长态势，外部地缘政治问题多变，国际贸易摩擦频繁，导致全球经济恢复性增长都面临较大压力。同时，国内产业链供应链结构过剩问题凸显，“内卷”式竞争导致各产业端利润持续下滑，产业链安全问题经受巨大考验。钢铁行业尤为突出，在结构性去产能进程中，各品种间价格差异缩小，一些优特品种的利润空间快速降低，企业转型升级同样面临多重同质化竞争难题。因此如何确保行业继续保持高质量发展态势，有效引导企业向更合理方向转型，也是2026年钢铁市场急需解决的难题！ 国内宏观经济政策方面，继续保持相对“积极”的口风，市场托底预期增强，阶段性的保证了经济的相对稳定发展。不过在面对较强的通缩压力的情况下，如何有效化解产业链风险，有效疏导政策向“实物工作量”转变，仍需要一个相对漫长的调整期，这对政策制定部门则提出了更强的考验！ 图表1、2020&2025年卓钢链螺纹、热卷指数对比 2025年钢材市场弱势开盘，上半年受海外贸易环境变化叠加终端钢材需求疲软影响，钢材价格持续下行，螺纹钢、热卷价格均于6月跌至年内低点。7月市场迎来转折，原料端受“反内卷”政策提振，价格急速拉升并带动成材价格跟随上涨。但随着“反内卷”政策逐步常态化，政策驱动边际效应收窄，同时钢材市场供需基本面偏弱格局尚未得到根本性改善，后续钢材价格缺乏持续上行动力，再度转入震荡下行通道。 从图表1可以看出，2025年钢材价格重心较2024年继续下移，卓钢链数据显示，2025年螺纹钢均价为3185元/吨，较2024年下降301元/吨，降幅8.63%；热卷均价为3337元/吨，较2024年下降305元/吨，降幅8.37%。从价格波动幅度来看，螺纹钢年内高点与低点分别为3353元/吨、3023元/吨，高低价差为330元/吨（2024年为915元/吨）；热卷年内高点与低点分别为3501元/吨、3198元/吨，高低价差为303元/吨（2024年为1072元/吨），相较于2024年，2025年钢材价格年内波动幅度明显收窄。 展望2026年，钢材市场供需弱平衡延续，部分品种依旧维持低库存常态，叠加考虑到“反内卷”政策继续推进，原料双焦价格具备政策底，有望对成材价格带来一定托底作用。同时海外主要经济体宽松政策延续，国内降准降息预期犹存，全球处于货币宽松周期，叠加地缘政治因素扰动加剧，外围避险资金入场，或对黑色品种存有一定外溢提振效应，综合来看，预计2026年钢材价格重心有望低位回升。但考虑到钢材价格下方具备成本政策底支撑，上方则受自身供需弱平衡格局制约缺乏强驱动，形成“成本底-供需顶”的区间框定，预计2026年钢材价格依旧具备较窄区间波动的特性。 图表2、2020&2025年卓钢链监测螺纹、热卷指数&盈利对比 图表3、2020&2025年卓钢链监测螺纹、热卷盈利对比 2025年钢材品种整体盈利水平较2024年有所改善，从图表2、3中可以看出，螺纹钢、热卷全年较长时间盈利均能保持盈亏线之上，其中，上半年焦煤、焦炭价格持续走低，原料端整体让利空间较大，但同期钢材价格也处于下行通道，品种盈利仅能保持较低水平波动。而后随着“反内卷”政策影响，成材价格回升，品种盈利水平持续抬升。进入三季度，钢材价格震荡下行再度压缩品种利润空间，盈利回落至盈亏线下，总的来看，2025年钢材品种全年多数时间保持盈利状态，亏损幅度有限。 卓钢链数据显示，2025年螺纹钢平均盈利为26元/吨，较2024年增加45元/吨；2025年热卷平均盈利为131元/吨，较2024年增加171元/吨，螺纹钢、热卷全年平均盈利均实现扭亏为盈，其中热卷平均盈利增幅明显，且整体盈利情况好于螺纹钢，这也是自2021年后热卷平均盈利再度反超螺纹钢。 展望2026年，钢材品种利润上方空间将受供需基本面偏弱格局压制，预计顶部利润继续突破空间有限，同时，钢铁行业生产结构调整持续推进，低附加值品种利润空间仍存在压缩可能。综合来看，预计2026年钢材品种盈利或有下滑，品种间盈利价差有望收窄。 图表4、中国历年粗钢产量（亿吨） 图表5、2025年中国月度粗钢产量对比（亿吨） 2025年上半年，钢厂生产盈利持续处于低位，钢厂以自发性减产为主，阶段性供应缩减幅度加大。年末阶段，受盈利空间再度压缩且控产压力影响，钢厂减产范围再度扩大，月度粗钢产量同比降幅明显。截止目前，根据统计局公布的数据，2025年1-11月中国粗钢产量为8.92亿吨，同比下降4%，同比减少3752万吨，降幅扩大。从钢厂生产情况来看，12月多数钢厂仍有检修、减产安排，产量大概率延续同比下降趋势，预计2025年全年粗钢产量将降至10亿吨关口以下，同比下降3.5%-4.5%。 展望2026年，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》提出暂停产能置换，落后产能出清将加速推进，同时全国钢铁企业兼并重组持续优化，产业集中度进一步提升，为产量控制提供了更强的操作性，结合“十五五”高质量发展导向，预计我国粗钢减量发展趋势或将延续，且发展重心将从“控总量”转向“优结构”。 图表6、2020-2025年地产各项数据同比增速 如图，2025年以来，房地产呈现全面下滑趋势。2025年1-11月，房地产投资增速同比下滑15.9%，房屋新开工面积同比下滑20.5%，房屋施工面积同比下滑9.6%，房屋竣工面积同比下滑18%。从以上数据可以看出，房地产企业开发资金依然较为紧张，房屋新开工、施工、竣工三项开发活动指标也表明房地产行业依然持续低迷。 2025年政策端全面发力托底房地产市场，中央层面连续释放稳市场信号，需求端实施限购限售优化、信贷成本下降（5年期LPR降至3.50%，首套公积金利率2.6%）、税费补贴与以旧换新推进等全方位松绑；供给与金融端则通过专项债支持存量房收购、加速城中村改造等举措化解风险、优化结构。然而居民收入预期差，对房市缺乏信心，购房和经营需求不足，高库存与弱需求的矛盾依然持续，房地产市场仍处下行调整周期。 当前房地产行业仍面临结构性库存、债务化解及信心修复等问题，市场尚未触底，预计2026年房地产市场仍处缓慢磨底状态，建筑用钢需求或继续下滑，但受益于政策托底，降幅或有所收窄。 图表7、2019-2025年基建投资增速 如图，自2022年以来，基建投资增速持续下滑，其中2025年1-11月基建投资增速同比下降1.1%。自2020年疫情结束以来，基建行业投资增速在2025年首次出现负值，主要受政府化债背景下资金紧张，新项目审批及投建不足影响。2024年全国人大常委会审议通过债务化解的“三年计划”，即2024—2026年每年2万亿元，合计6万亿元支持地方政府用于置换各类隐性债务；同时还有一系列增量政策，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，相当于直接增加地方化债资源10万亿元。随着债务化解“三年计划”及增量政策的稳步推进，在超长期特别国债、专项债及新型政策性金融工具的合力支持，2026年部分地区财政约束有望边际放松，为基建投资温和修复创造条件。同时，2026年作为“十五五”规划开局之年，新增项目限制或有所放松，在一大批重大标志性项目工程的带动下，预计2026年基建投资增速将止跌回升，用钢需求或稳中有增。 图表8、2020-2025年制造业投资增速同比 如图，2025年1-11月制造业投资同比增长1.9%，仍维持正增长状态，但增速较2024年明显放缓。历经2022年至2024年的持续高增长后，2025年制造业投资进入优化调整阶段，制造业投资增速持续回落的同时，工业增加值和企业利润回暖。 前些年制造业投资增速高增，主要是由生产设备大规模更新所带动的，而生产设备大规模更新所带来的产能扩张，进一步加剧了行业产能过剩，工业企业利润持续走低，抑制了企业投资积极性。2025年高层频频发声，“反内卷”成为贯穿全年的热议话题。在“反内卷”的持续施压下，行业无序竞争得到一定缓解，产能扩张得到遏制，制造业投资增速明显放缓。与此同时，企业利润得到一定改善。展望2026年，“反内卷”依然是重头戏，企业投资仍处谨慎观望状态，预计2026年制造业投资增速难有较大改善，或继续低位徘徊。 近年来房地产行业持续下滑，制造业投资稳步增长，制造业用钢占比逐年提升，已成为支撑钢材需求的重要支柱，主要得益于汽车、船舶等行业的持续增长。 图表9、2020-2025年汽车产销及出口量趋势变化 如图，受益于“以旧换新”政府补贴和出口需求带动，2025年汽车产销量持续攀升，其中出口占总需求的21%左右，已然成为汽车增长的新引擎。得益于国内汽车产业链的低成本优势，国内汽车价格优势明显，叠加国内汽车行业竞争白热化，车企纷纷积极布局出海，预计明年汽车出口或将继续扩大。然2026年国内汽车行业面临优惠补贴退坡，其中新能源汽车购置税从“免征”调整为“减半征收”，叠加市场渗透率逐年提升，需求被部分透支，预计2026年汽车产销增速或放缓，用钢需求或小幅增量。 图表10、2020-2025年中国造船三大指标趋势变化 如图，2025年中国船舶手持订单继续攀升。截止9月底，我国船舶手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%，占世界总量的65.2%，持续称霸全球。目前船舶行业仍处景气周期，国内造船企业手持存量订单饱满，预计2026年造船行业用钢需求仍维持较高增速。但值得注意的是，1-9月我国新接船舶订单同比下降23.5%，考虑到船舶制造周期约3年左右，预计2028年后我国造船需求或出现一定下滑。 图表11、2021-2025年钢材出口月度数据对比（万吨） 图表12、2021-2025年1-11月各品种累计出口量对比（万吨） 如图，2025年我国钢材出口保持增长，但钢材出口品种结构分化。以热轧板卷为代表的板材产品一直是传统钢材出口主力，在钢材总出口量占比超六成，但2025年板材出口出现下滑，而钢坯及建筑钢材等出口则呈现爆发式增长。 据海关总署数据显示，2025年1-11月我国累计出口钢材10771.7万吨，同比增长6.7%。其中1-11月板材累计出口总量6645万吨，占钢材出口总量61.7%，同比下滑3.3%；棒材累计出口总量1726万吨，占钢材出口总量16%，同比增加44%；钢坯累计出口总量1338.01万吨，同比增加140.4%。钢材出口品种结构分化，一方面由于国际贸易摩擦加剧，区域贸易保护主义盛行，我国钢材出口主要流向国，如越南，韩国、印尼等国，相继对我国热轧板卷、中厚板等板材产品加征高额反倾销关税，直接导致我国板材出口下滑，例如1-11月我国对越南热轧板卷出口同比下滑42.4%。另一方面，全球货币财政双宽松周期开启后，海外周期性需求见底回升，基建用钢需求增量，从而带动钢坯、棒材、线材等产品出口暴增。 但值得注意的是，2025年12月12日，商务部联合海关总署发布通知，将300种钢铁产品纳入《出口许可证管理货物目录（2025年）》中，宣布2026年1月1日起上述货物出口应凭货物出口合同、生产商开具的产品质量检验合格证明申领出口许可证。此政策意在引导形成“鼓励高端、限制低端、打击非法”的钢材出口模式，优化出口产品结构，加大高端产品研发投入，减少低附加值产品出口依赖，扩大高附加值产品的出口占比。在出口许可证管理的政策引导下，2026年钢坯、热轧板卷等低附加值产品出口或有所受限。 在全球货币财政双宽松的周期之下，海外用钢需求回升，而海外高炉复产速度较慢，仍存在一定的供给缺口。虽然近年来全球各地陆续投建新的钢铁产能，但建设及投产周期相对较长，短期仍难以弥补供给缺口。整体而言，海外钢铁产能不足，对我国钢铁存在刚性需求，叠加我国钢铁产业链的高规模和低成本优势，预计2026年我国钢材出口依然保持高位，但增幅或放缓。 2026年，美联储降息通道持续，国内货币政策同样大概率保持宽松，因此商品市场价格将得以一定支撑。但从近两年国内经济发展情况来看，房地产市场下行、基建行业从传统基建转向新基建的同时，相关产业的需求下滑仍在持续，因此制造业的全面转型升级和向新发展，则对未来国民经济能否重回发展快车道，将起到决定性的关键作用。 4.1 内部经济发展 2026年是“十五五”开局之年，根据在政治局会议提出的“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，以及中央经济工作会议中提到的五个必须：“必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。”可以看出，2026年国内财政政策将持续保持宽松，将利于推动国民经济结构性转型升级，带动产业链供应链各端更加有效的高质量发展。 因此，2026年国内“降息、降准”政策对流动性的补充将适时而发，不过着力点仍将集中在服务业及高端制造业方面，全面的降息降准将会非常谨慎，毕竟当下处于经济结构转型深水区，部分传统产业仍处于减量发展区间，很难有效带动国民经济的高质量发展。 此外，跨境出海将是更多产业链脱困破局的关键要素，毕竟在当前国际贸易环境下，既要有效打开国外的稳定需求，又要确保国内产业能够得到更好的利润空间，也是产业及企业“走出去”的过程中需要不断学习和尝试的。同时，如何平衡国内外产业链供应链资源分配，规避产业出海可能带来的贸易摩擦问题，需要更好的政策性进行引导，以及产业本身对跨境出海的布局有着更高的要求。 传统产业来看，化解风险仍是第一要务，地产行业在经历连续几年的快速下滑之后，2026年仍有一定下探空间，但整体上降幅或有所收窄，需求难以释放的问题将持续存在；基建方面，传统基建的资金来源以及建成后回笼问题拖累行业发展，而新基建对相关产业链的拉动则相对有限，不过出于对“十五五”开局之年的考虑，整体基建行业或止跌回稳，表现相对回暖。 外部环境来看，2026年全球政经格局仍存一定变数，地缘政治问题多点爆发，这并不利于经济发展的恢复。不过从核心大国关系来看，相较2025年或有一定程度缓和，因此也会给市场带来新的增长机会。 此外，全球性贸易壁垒林立，并不利于产业链供应链的稳定发展，如何在供给与需求端的跨域融合，也将是2026年全球产业链供应链的重要博弈。当然，结合目前产业发展现状来看，我国产业链供应链完备优势依然明显，如何打破贸易保护主义壁垒，也将是国内产业延伸发展的重要课题。 展望2026年，我国经济发展更多的将是在确定性中寻找不确定性，保持政经环境的稳定，才能在新的市场机会出现时抓住机遇。当然，结构性经济调整时期，更多的从供应链产业链全局考虑，也会为经济增长提供更有力的支撑。 综上所述，我们认为2026年经济增长仍将保持中低速水平，求稳和坚持高质量发展以及产业结构进一步转型升级，仍是主流方向。在此背景下，钢铁产业上升和下降的空间都非常有限，因此产业破局将依赖更多的外部环境变化。对于产业参与者来讲，求变的同时做好风险防范，也是非常必要的。 对于供应，我们认为2026年国内粗钢产量将进一步减少，但整体随需求变化波动，政策性干扰减少，更多的依赖市场自身调节为主，冗余落后产能也将持续淘汰。需求方面，房地产、基建方面难有亮点，更多的还是在高端制造、智能制造、绿色制造方面发力为主，因此工业材的需求或强于建筑钢材。盈利方面，出于对原料成本提升带来的影响，整体钢铁产业利润或低于2025年，生产企业仍要做好风险防范准备。 对于价格来说，我们认为2026年钢市价格重心或有一定上移，一方面“十五五”开局之年带来的行业机遇增加，另一方面全球性商品价格的普涨，也会给钢铁行业带来一定驱动。当然，全产业链的结构性过剩仍难化解，在价格回升过程中的阻力也会持续存在，全年市场价格的高点，或者二季度出现。
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