环保措施将产生明显的经济效益

　　今年京津冀秋冬季的环保方案中，特别提出了在“2+26”城市实施工业企业限产措施，唐山等钢铁重镇采暖季钢铁产能限产50%，电解铝厂限产30%以上，火电、水泥、化工等其他重污染行业也均有限产方案。虽然有些投资者对环保政策的执行力度犹有疑虑，但我们对政策的研判和从相关企业收集的反馈信息显示，此次环保政策执行力度非常大，而且已经成为经济结构改革的重要部分，对经济和相关股票影响显著。

　　但从另一个方面来看，严格的环保措施将产生明显的经济效益。在许多工业领域，因为一小部分高污染企业通过规避环保成本压低了产品的市场价格，令得大部分严格遵守环保条例的企业微利甚至亏损经营。环保督查将有助于纠正这种市场失效，通过关停落后污染产能提高工业产品价格，改善企业盈利，帮助企业偿还债务。这已经在作为去年供给侧改革重点的钢铁和煤炭行业得到验证：今年前7个月煤炭行业净利润率从去年同期的1.2%上升到11%，钢铁行业从2.4%上升到3.9%。并且这两个行业的资产负债率分别从之前高点下降1.8和2.1个百分点。此轮环保督察将供给侧改革推向了铝、建材和火电等行业，我们有理由期待工业企业利润和债务杠杆将在更多行业出现好转。

　　更重要的是，中国经济发展已经过了为GDP增长不惜污染环境的阶段。据环境部绿色GDP初步研究，全国狭义的环境污染损失占GDP约3.5%。河北省这一比例高达7%，也就是说如果计入资源耗减、环境退化、生态破坏以及污染治理等各项成本，河北省的GDP几乎是零增长或负增长。从这个意义上讲，推行环保政策对经济增长不但不是拖累，反而是正向促进。

　　从股票投资角度来看，我们认为此轮环保督察（2017年8月到2018年3月）执行力度空前，对污染行业落后产能的冲击将超过市场预期。因此对于钢铁、铝、水泥、火电等限产停产尚有政策空间的行业，我们认为部分上市公司的估值和盈利预期仍可能进一步上调。同时对于并且对受益于企业坏账减少的银行业，我们也更为乐观。我们投资的一项心得是，中国股市的机会不仅在互联网等万众瞩目的新兴行业中，而是孕育于超预期的结构性改革之中。

　来源：钢铁新闻网

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