美股上演“连环大屠杀”，1987年“股灾”即将再现？| 市场会诊

继上周五美股暴跌后，周一美股再度暴跌而跌幅加大，道琼斯“闪崩”1500点，标普500大跌4.27%，纳斯达克大跌3.78%。据统计，过去两个交易日，标普500指数累计下跌约6.2%，市值损失超过1万亿美元。

美债收益率陡峭攀升、近乎充分就业、美联储收紧货币政策、贸易摩擦、弱势美元、经常帐和财政双赤字、税改带来的经济刺激……具体到美国股市上来看，2018年1月，标普500股指涨幅超5%，但是2月美股出现了剧烈调整；而在1987年，美股同样开局良好，1月涨幅达13%，到8月回报率再扩大20%。但是到了“黑色星期一”，也就是10月19日，标普500狂泻20%。眼前的一切和1987年“股灾”前夜如出一辙。

美股为什么会连续暴跌？后市如何？对全球投资市场有怎样的影响呢？1987年“股灾”即将再现?针对上述问题，大宗内参采访了业内多位专家对其做深度解读，详细内容如下：

亿信伟业基金公司首席顾问江明德：

此次美股暴跌的诱因可能是最新公布的美国非农数据显示薪资增速创金融危机以来新高，打破了一直以来“高增长低通胀”的市场预期，投资者担心因通胀而使美联储加快加息步伐。另外美股连创新高，本身也累积了强烈的调整需要，同时前期全球债市抛售潮引发的恐慌情绪蔓延到了股市。多重因素叠加，恐慌情绪的蔓延，造成了最近美股连续暴跌的局面。

现在判断此次暴跌是否会引发新一轮危机为时尚早，1987年10月19日“黑色星期一”应该不会再现。因为从基本面分析，似乎把这次暴跌看成是上涨过程中的调整可能性比较大，关键看下跌后的反弹情况。

美股的暴跌对全球股市均造成了严重的影响，国内股市同样也受到明显的冲击。如果考虑到国内股市包括资金、监管、信心等目前市场内外部多重因素的影响，估计股市修复的周期会更长一些，去年以来市场分化的格局也会继续延续。

期市会有影响但不会是趋势性的，因为全球经济复苏对大宗商品需求的提升和美元弱势对价格的支撑会正面影响大宗商品特别是工业品价格。当然如果美股不能尽快企稳会造成市场风险偏好下降，那长期看就可能对未来投资和消费需求产生影响，从而影响大宗商品需求。

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资深财经评论员江勇：

美股三大股指在上周五（02月02日）及本周一（02月03日）出现连续两天的大幅下挫，而且跌幅有增无减。究其下跌原因，大致可以归纳为：

1）上周五公布美国劳工部的01月雇佣统计数据相当“惊艳”，让市场对美联储在今年03月实施再次加息充满信心；而美国债券市场的连续大跌、也助长了债券收益率大增，也进一步印证了加息预期。市场对进一步加息后、将增加上市公司成本、削弱公司的盈利能力的担忧凝聚，最终体现为浸提的炮术行为。

2)现代计算机技术在欧美成熟市场的普遍应用、使得量化对冲操作形成常态，其对市场行情的助涨助跌作用、也在很大程度上加大了本次美股行情回调的跌幅程度；

3）美国三大股指（道指、标普、纳指）在2016年02月结束阶段性调整而再拾升势以来、两年来及涨幅均逾50%以上、且几乎没有遇到重大的调整，最近三到四个月更是频频画满创出历史新高，使得市场积聚了大量的获利盘有待于释放，本次可谓集中爆发；

4）本周一、素有“鹰派”之称的鲍威尔就任美联储主席，其称将对金融系统保持警惕，也对上周五市场开始的大调整而推波助澜。

在美股日前的“暴跌”途中，美国政府就表示出强烈的关切、称对股市下跌感到担忧，但对经济基本面充满信心。窃以为，由于美国经济的持续偏好，或将有一部分资金、在本次美股暴跌企稳后渐次入场、继续享受经济走升的“飨宴”。加之从技术分析角度来看，现在三大股指均在89天均线之上产生了技术性的止跌，而各路均线目前仍均呈多头排列，所以，按美国投资者普遍的认知标准、只要不击穿200天均线（或此次暴跌回调的最终跌幅、自本次高点之下小于20%），美股仍然处于牛市！因此，目前的回调、仅仅是一个“插曲”而已！

而作为全球股市估值洼地的A股，也追随本次的美股大跌而共凉热，未免有些失之偏颇，尤其是投资价值凸显的中小创指数的迭创新低，更是让新晋资金增强了安全感。相比之下，主板上证指数的白马股、反而因为估值偏高、而更具下跌调整的需要，尤其是前期高涨的港股、若成为补跌目标而受到全球空头的狙击、则A股主板的防御、则将会充分地暴露出软肋。此时“以小带大”的拨乱反正，是否更能体现中国锅里层的调控智慧呢？

此外，设若美股在今年上半年果然确立并形成了阶段性的大顶部，则全球热钱回流A股洼地，也将是水到渠成、顺理成章之举。所以，对A股尤其是已经过充分调整的中小创、仍当的信心满满喔！

国泰君安期货金融衍生品研究所陶金峰：

周一，美国国债收益率大幅上涨，美联储加息预期显著增强，美国通胀预期上涨，加上美国三大股指不断刷新历史新高，加大了美国三大股指下调压力。

以美国三大股指为代表的全球主要股指大跌，明显增大了A股以及国内三大股指期货短线下行压力。2月6日，股指期货IF当月最低下探至4113点，最大跌幅超过3.5%，中短线下跌空间打开；IH当月最低下探至3096.2点，跌幅超过2.6%，中短线将继续偏弱震荡下行；IC当月大跌超过5%，最低下探至5651.8点，创下2017年6月5日以来新低，中线下跌空间进一步打开。

 高盛:1987年股灾重演风险不大 

即便看起来和1987年股灾前夜很像，但高盛依然坚持其牛市立场。

高盛称：去年11月，我们展望2018年美股市场时，曾说这将是“理性繁荣”的一年。我们当时预计，2018年，标普500每股收益将会增长14%，年底，标普500指数将在2850点，不过和2000牛市结束前美股市盈率的急速攀升相比，今年年底市盈率的变化不会很大。现在，标普500指数距离我们年底的目标价仅有3%的差距，那么，我们是该提高目标价呢还是相信“非理性繁荣”会带来更多的不确定性？如果真的出现“非理性繁荣”的局面，市场可能出现回调。当然，还有另外一种可能，就是市场出现短期回调，之后重回牛市。

高盛指出，在历次1月股市大涨的年份中，1987年仅仅是个例外。目前的局面和1987年股灾前并不完全一样：年初至今，盈利增长加速是美股今年增长的主要原因。自去年11月以来，每股收益已经上升了大约7%，目前达到156美元。税改等利好因素带来的每股收益增加是今年美股上涨的最重要推动力，但在1987年1月时，市盈率的扩张则是最重要的动力。

尽管高盛对美股表示乐观，但也承认，崩盘不可避免：下一步，市场将难以再次因为市盈率提升而上涨。从各种指标上来看，目前标普500指数公司的市盈率中位数已接近历史最高位。尽管较高的市盈率意味着长期回报可能会令人失望，但是这并不代表短期表现同样糟糕。不过，长期和短期利率上行，将会进一步限制市盈率的扩张。目前，美国十年期国债收益率已经上涨到2.8%，达2014年以来的最高水平。我们预计，美国十债收益率将会在年底涨到3%以上，美联储可能会在2018和2019分别加息四次。

除此之外，更令高盛担忧的是，投资者对股市的态度。目前，几乎所有的机构投资者和对冲基金都看多美股，这种情况前所未有。高盛建议，那些长期持有美股的投资者，现在可以投资一些看跌期权，来作为对冲。

 美股崩盘拖累全球股市进入动荡期 

周一美股再度崩盘，道琼斯“闪崩”1500点，日内大跌4.6%，创2011年来最糟糕表现；标普500大跌4.27%，跌破50日移动均线关键技术水准；纳斯达克大跌3.78%，跌破7000点整数位心理关口；恐怖指数VIX指数翻倍至37，为2015年8月以来最高。

道琼斯指数走势图

纳斯达克指数走势图

美股崩盘拖累全球股市进入动荡期。

今日开盘亚太股市就暴跌，其中日股日经225指数开盘跌1.8%至22,267点，东京证交所MOTHERS指数期货触发熔断机制，最新数据显示，日经225下跌4.73%；今日港股开盘即大跌超过1200点，最新数据显示，恒生指数下跌5.13%；今日A股也加入全球抛售潮，日内A股三大股指全部低开低走，截至收盘，沪指跌3.35%，失守3400点关口；深成指跌4.23%；创业板跌5.34%，跌出3年新低，失守1600点关口。

当然欧洲市场也难逃灾难，今日欧股期货大幅低开，欧元区Stoxx 50指数期货跌4.2%，英国富时指数期货跌3.5%，德国DAX指数期货跌4.5%，法国CAC 40指数期货跌3.5%；欧股也都低开，欧洲STOXX 600指数低开1.6%，英国富时100指数低开2%，法国CAC 40指数低开3.2%，西班牙IBEX指数低开3.4%。

 附：1987年全球股灾详细介绍 

1987年全球股灾是指以美国纽约股市暴跌为开端，并迅速引起西方主要同家股票市场连续大幅下挫的过程，这是迄今为止影响面最大的一次全球性股灾。

这次股灾是从1987年10月19日开始的。上午9时30分，纽约股市一开盘，道·琼斯指数经过一段颤动后突然下跌，惊慌失措笼罩了整个纽约股市，投资者纷纷抛售股票，急迫到不讨价格的地步。一直到休市，道·琼斯指数暴跌508．32点，跌幅达22．62%，超过了1929年10月29日纽约股市暴跌的纪录。

美国股市暴跌，迅速蔓延全球，10月19日，英国伦敦《金融时报》指数跌183．70点，跌幅为10.8%，创下了英国股市日最大跌幅；日本东京日经指数10月19日跌620点，20 fl再跌3800点。累计跌幅为16．90%，10月19日香港恒生指数跌420．81点，下跌11．2%，10月19日或20日，法国、荷兰、比利时和新加坡股市分别下跌9.7%、11．8%、10.5%和12.5%，巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。

经过10月19日、20日暴跌后，全球股中危机并没有结束。10月23日、心慌意乱的投资者又开始在外汇市场上抛售美元，抢购硬通货，造成美元大幅贬值，10月26日，受美元贬值和周边市场股中暴跌个止的影响，道·琼斯指数再次暴跌156．63点，跌幅为8．03%；日本日经指数下跌4．75%，法国、瑞士，联邦德国股市分别下跌7.0%、10．0%和10．1%。香港股市在被迫停市4天之后，26日上午11点复市，积压数日的抛单汹涌而出，市场根本无法接单。至休中，香港恒生指数暴跌1120.7点，日跌幅高达33.33%，创世界股市历史上的最高跌幅纪录。

整个1987年10月，股灾造成了世界主要股市的巨大损失。美国股票市值损失8000亿美元，日本损失6000亿美元，英国损失1400亿美元，台湾损失320亿美元，香港损失300亿美元。这次股灾共造成世界主要股市损失达17 920亿美元，相当上第一次世界大战直接和间接经济损失3380亿美元的5．3倍。

1987年全球股灾，是一系列因素共同促成的必然结果：①自1983年起，美国以至整个西方经济进入了一个持续增长期，同时整个西方国家的股市也进入了前所未有的全面牛市之中，1982～1987年，美国道·琼斯指数上涨了2倍多，意大利、日本、联邦德国股市也分别上涨了3．56倍、3.51倍和1．6倍。但在1987年，西方国家的经济已出现了经济衰退的迹象，它已无法支持股市上涨。②美国经济债台高筑，外贸赤字增加，1986年，美国财政赤字2210亿美元，外贸赤字1562亿美元，外债更是高达2636亿美元。美国已沦为世界最大债务国。③大量游资涌入美国，一旦投资者对前景看淡时，曾经造成股市大幅上杨的游资在经济衰退时就会撤资离场，从而成了股票狂泻和美元贬值的动力。④西方各国在协调经济发展中不断发生摩擦，这必然会影响世界经济和股市的稳定。

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