解释者：LME 取消镍交易法律案件的具体细节

来源：路透社

在伦敦金属交易所于 3 月 8 日取消镍交易后，对冲基金 Elliott Associates 和 Jane Street Global Trading 起诉伦敦金属交易所高达 5 亿美元，当时价格在混乱的交易中飙升至每吨 100,000 美元以上的历史高位。 

镍交易的崩溃是几十年来世界上最古老的金属论坛遭遇的最大危机。3 月 8 日暂停交易使消费者和生产商失去了关键的基准价格，并损害了拥有 145 年历史的 LME 的声誉。

熟悉停牌事件的消息人士称，如果 LME 没有取消交易，其部分会员将无法支付保证金，即违约。

交易所发言人在回应要求评论。

该发言人补充说，追加保证金的水平将“远远超过 LME 市场所经历的水平”。

以下是有关追加保证金的工作原理、3 月 7 日和 8 日发生的情况以及如果 LME 会员未能支付追加保证金会发生什么的详细信息。

追加保证金是如何运作的？

追加保证金是向交易所的清算所 LME Clear 存入现金或抵押品，以弥补会员违约的潜在损失。

初始保证金是会员必须为他们的交易存入 LME Clear 的购买价格的百分比。

变动保证金是最初买入或卖出的价格与当前市场价格或收盘价之间的差额。随着价格上涨或下跌，必须补足变动保证金或返还现金。

LME Clear 要求在一天中每小时调整一次保证金，并在一小时内结算。它还要求在收盘时调整保证金，在下一个工作日伦敦时间 0900 之前结算。

发生了什么？

空头头寸持有人卖出 LME 的金属合约，多头头寸买入。

问题在于，中国最大的私营不锈钢生产商青山控股集团在 3 月初镍价飙升时，无法立即获得所需的现金来满足大量空头头寸的追加保证金要求。

青山不是LME会员，不能在LME交易。

其空头头寸将通过 LME 会员使用场外交易 (OTC) 建立——LME 会员与其客户之间的双边协议。

与青山进行交易的会员将持有多头头寸，这些头寸可以与其他客户头寸相抵销，或通过在 LME 卖出合约进行对冲，他们将支付追加保证金。

青山将与会员建立信用额度来支付其保证金。一旦信用额度用完，会员就会要求现金。

默认情况下会发生什么？

如果会员违约，LME Clear 将接管会员的投资组合并将其出售。

任何损失最初都会被违约者支付的保证金所抵消，然后由 LME Clear 的违约基金支付，该基金在 3 月份达到 11 亿美元。另外，如果发生违约，LME Clear 将额外提供 25% 的监管资本以弥补损失。

如果违约基金没有足够的资金，清算所和会员必须不断补充基金，直到弥补所有损失。

潜在损失的大小？

据一位知情人士透露，3月初，青山的镍空头仓位总计约30万吨，价格在每吨18,000美元至19,000美元之间。 

LME 有多少是未知的，青山在 3 月 7 日卖出了部分头寸。然而，使用 30 万吨的数字可以看出损失的规模。

3 月 4 日，LME Clear 将镍的初始保证金要求提高了 12.5%，至每吨 2,250 美元，自 3 月 8 日收盘起生效，这意味着青山将不得不再存入 7,500 万美元，使总保证金达到 6.75 亿美元。

青山还不得不增加 57 亿美元的变动幅度——30 万吨乘以 19,159 美元，即 3 月 4 日至 7 日收盘价之间的差额。

这将使青山需要在 3 月 7 日存入的变动保证金达到 88 亿美元——300,000 吨乘以 29,578 美元，即 3 月 7 日收盘价与每吨 18,000 美元至 19,000 美元之间的差额。

3 月 8 日，镍价在每吨 80,000 美元处停止交易。在这个水平上，如果 LME 没有取消交易，青山将不得不再寻找 96 亿美元。

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