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钢铁基本面拐点将至

来源:中金公司

近期疫情影响逐步消退,全国复工复产提速,同时“稳增长”信号进一步强化,市场对钢铁下游需求复苏预期强化,黑色产业链期现价格出现明显反弹。


需求复苏预期强化,强度有待验证。根据Mysteel数据,近一周全国建筑钢材成交量平均值为18.1 万吨,环比+3.2 万吨;五大品种钢材表观消费量为1022 万吨,环比+2.2%,同比-11.2%,其中螺纹/热轧/中厚板表观消费量分别为322/314/149 万吨,环比+4.6/+1.6/+2.3%,同比-21.0/-6.3/+4.1%;五大品种总库存为2160 万吨,环比-1.9%,同比+9.1%,其中钢厂库存657 万吨,环比-5.5%,钢厂去库加速侧面反映疫情影响减弱,下游整体需求出现回暖积极信号。另一方面,我们观察到本周水泥全国平均出货率环比-0.5ppt至63.2%,同比-10.5ppt,终端需求后续复苏强度仍有待跟踪验证。



铁矿基本面短期偏强,推动矿价上涨。近期62%普氏指数重回143 美元高位,我们认为主要原因有二:一是短期铁矿石基本面仍较强,在电炉普遍亏损,供给下滑的当下,我们看到最近一周日均铁水产量上升至242.6 万吨,45 港口铁矿石疏港量回升至323 万吨的历史高位,钢厂对铁矿需求存在刚性,港口库存逐步去化至1.35 亿吨水平。二是随着疫情影响消退,市场对终端需求复苏预期强化。往前看,我们认为随着四大矿山发运量淡季过后逐步回升,叠加新建产能逐步释放,下半年铁矿供需将逐步宽松,矿价中枢有望下移。随着需求复苏与原料价格压力缓解,我们看好3-4Q钢企利润扩张。


基本面拐点在即,重视板块底部布局机会。1-2Q由于地产景气的大幅下滑,叠加疫情影响,钢铁下游需求持续弱势。由于钢企生产相对刚性,同时俄乌冲突对全球焦煤及铁矿供应形成冲击,导致黑色产业链利润向上游集中。本周我们模拟的螺纹钢及热轧利润(考虑一个月原材料库存)分别为170/-49 元/吨,环比上周+113/+106 元/吨,随着疫情好转,我们认为6月钢铁有望迎来需求及利润拐点。目前钢铁板块PE(TTM)为10x,处于过去10 年约25%分位,仍处于低估值,高安全边际的阶段,我们提示板块底部布局机会。

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