第四日跌停 动荡镍价多空分歧过大引对冲基金离场避险

来源：21世纪经济报道

目前市场预期，随着LME与投行开展新的磋商，双方可能会达成一个颇具可行性的解决方案。

在3月16日恢复交易后，LME期镍很快出现低于限价（跌停板）的交易，导致交易再度暂停8小时。

3月17日，尽管LME交易所将LME期镍涨跌幅度扩大至8%，但开盘后仍出现最低限价交易被系统自动拒绝的状况，导致电子盘延后开盘。

3月18日，LME期镍的涨跌幅度进一步放宽至12%，但开盘不久便触及跌停板，且LME交易所宣布“交易系统连续第三天出现故障，将取消低于限价（跌停板价格）的交易”。

3月21日，LME期镍开盘再度迅速触及跌停，跌幅达到15%。这背后，是市场传闻高盛交易员在LME期镍场外交易平台给出的买盘报价仅有25000美元/吨，较上周五LME期镍收盘价36915美元/吨低了约32%。

“事实上，这份买盘报价并不离谱。”一位华尔街对冲基金经理向记者解释说，截至3月21日收盘时，上海期镍报价在206600元人民币/吨（约合32280美元/吨），表明市场参与者在LME市场的买盘报价正与上海期镍最新价格“高度挂钩”。

值得注意的是，在3月初LME期镍遭遇价格逼空式飙涨后，伦敦金属交易所（LME）正将矛头指向未受监管的场外交易。

面对3月21日LME期镍开盘迅速触及跌停，多位对冲基金经理并不意外。

“毕竟，多空双方对LME期镍的交易价格分歧实在太大。”前述华尔街对冲基金经理向记者指出。市场传闻高盛交易员报出的买盘价格仅有25000美元/吨，但卖盘价格高达37000美元/吨，结果是卖盘报价根本“无人接盘”，令LME期镍价格开盘直接跌停。

他透露，当前金融市场普遍担心，若按照25000美元/吨买盘价格估算，LME期镍或将继续大幅剧烈下跌，恢复“正常交易”需要更长时间。

“我们还担心，若LME期镍再度发生低于限价（跌停板价格）的交易导致LME取消交易，大宗商品指数产品抛盘将面临未知的交易清算风险。”一位正在减持大宗商品指数产品的对冲基金经理向记者坦言。

记者从多位大宗商品贸易商处了解到，他们也暂缓LME期镍的套期保值交易，原因是LME期镍市场交易流动性依然匮乏，呈现“一边倒”的价格下跌趋势，令他们的套保交易面临对手盘缺失与流动性不足风险。

值得注意的是，3月以来LME期镍价格剧烈波动，正令伦敦金属交易所（LME）将矛头指向未受监管的场外交易。

在马修·张伯伦看来，由于没能及时掌握青山控股在场外交易持有的巨额期镍空头头寸，LME未能对此及时做出风控措施，令3月LME期镍逼空式无序飙涨行情得以骤然爆发。

在他看来，很多市场参与者之所以选择场外交易，一大重要原因就是不想让LME交易所与金融监管部门了解他们的实际巨额持仓数据，避免额外的监管压力。

为了让市场参与者放心大胆地参与场外交易，投行也建立了完善的清算系统，协助他们的各类场外交易得到高效的交易清算。

“这也是LME交易所迟迟难以强化场外交易监管的一大主要原因。”他分析说。但随着LME期镍价格无序剧烈波动触发全球金融市场强烈关注，投行或许不得不做出某些让步。目前市场预期，随着LME与投行开展新的磋商，双方可能会达成一个颇具可行性的解决方案，即LME交易所先要求投资银行逐步公开场外交易的持仓信息，对过度持仓的机构开展风控调查，再将场外交易清算业务纳入交易所清算系统，从而实现对LME金属期货场外交易持仓信息与交易动向的全面掌握。

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