镍需求会议纪要：迎接硫酸镍产业链高光时代

从国内来看，以磷酸铁锂为主。

从海外来看，海外仍以三元材料为主，海外的三元前驱体增速目前放缓，而磷酸铁锂的增速是较快的，然而，我们认为近三年海外以三元为主的格局难以改变，但增速的确会放缓。

从二者性能来看，磷酸铁锂的优势在于成本较低，但是磷酸铁锂的能量密度、低温效率存在瓶颈。三元动力电池的能力密度、低温性能优势比磷酸铁锂大，最制约三元动力电池的问题是安全性问题，当镍含量提高后，三元动力电池的安全性将降低。比亚迪刀片电池，不是磷酸铁锂的专利，三元也可以做成刀片状。刀片电池不是创新，2004年已经有了，只是以前关注度不够，所以被市场忽略了。我们认为后市如何区分，主要还是看车型的选择。

从二者价格来看，2021年10月底，磷酸铁锂售价9万元，而三元材料售价24万元，二者价差非常大，目前市场更多的从成本利润角度去考虑，选择磷酸铁锂的较多。

二者分化较为明显，高端车型基本上仍以三元动力电池为主，如宝马这类高端的车电池系统大概率还是以三元为主，而城市低端车以磷酸铁锂为主。三元电池还应用于高海拔、低气温的地方，而磷酸铁锂难以应用，比如东北地区，主要以三元动力电池为主，磷酸铁锂电池用不了。

国内磷酸铁锂市场份额约60%-65%，三元约35%-40%，较为合理；

海外磷酸铁锂市场份额约20%，三元约80%。海外2至3年内，不会有方向性的变化。

我们认为镍豆还是有需求的，关键问题在于MHP、高冰镍的平衡，如果MHP、高冰镍放量，镍豆的需求会下降。

不会。硫酸镍10月份才开始有部分库存，主要是因为较多企业有了溶解线，溶解镍豆，而镍豆有金融属性，套保导致有库存。目前国内前驱体稍微过剩，但是做出口的企业没有什么库存。

未来MHP会是方向，高冰镍与不锈钢产业联系比较紧密，高冰镍量产会受制于不锈钢的变化。青山的高冰镍从10月量产拖到12月份，但据我们了解，12月份也难有到货。华友昨日湿法冶炼项目投料成功，6万吨可以顺利投产，但具体进入中国的时间，难以判断。

从原材料的成本和金属对国家的发展来看，二者成本难以趋于一致，镍、钴是各国的战略资源，三元材料具有稀缺性，而磷酸铁锂的铁、磷资源较多。

各环节增速分化比较明显。三元前驱体和三元材料的产能增速较快，而镍、钴属于稀缺资源，原材料难以匹配。比如，中伟、华友7、8月份产能达产，而前端原料，镍没有新的矿山补充，都是从LME搬镍豆作为补充，但是随着2022年高冰镍、MHP放量，能够缓解原料的紧张程度。

从结构上看，实际上镍豆溶解硫酸镍的路径是不合理的，把矿料做成粉、豆，再返溶不合理，而MHP正常是晶体的状态。

从成本上看，以硫化镍矿火法冶炼的高冰镍成本很高，但是红土镍矿火法冶炼高冰镍的成本很低，预计成本约1400美金，高冰镍会是成本最低的中间品，其次是MHP，最后是镍豆。

镍豆自溶-硫酸镍的工艺：3至4个月就可以萃取，没有渣料产生，没有环保的要求。

MHP-硫酸镍的工艺：萃取线有环评要求，大约8个月可以萃取，环保要求较高。

高冰镍-硫酸镍的工艺：周期更长，安装、调试、萃取的周期约8-10个月，且安全环保上也会有问题。

镍豆：从海外采购一般一个月；国内点价加仓，一般一到两周。

MHP：发运-到港-到厂，周期较长；从贸易商处买竞标，也需要十几天。

能耗双控对沿海地区、江浙地区都会有影响，一方面影响产线产能释放，另一方面影响新能源企业的利润，能耗双控会造成辅料成本上涨，比如液碱的成本，正常600元，而能耗双控期间，上涨至2200元。一吨前驱体的毛利润一般是5000-6000元，辅料成本上涨造成前驱体企业成本中枢上行，利润被打掉。

333，多用于储能，国内用量不多。用量：1吨硫酸镍，钴0.98吨；

523，国内用量较多。用量：523：1.6吨硫酸镍-1.6吨硫酸镍，600千克硫酸钴；

622：多用于电动汽车。用量：1.6吨硫酸镍，400-500千克硫酸钴；

822：未来会是发展趋势，能量密度较高，不过安全性会是制约的问题。用量：2.3吨硫酸镍，300-400千克硫酸钴。

未来三元动力电池会以高镍发展为主，我们认为622会是主要应用的型号。

原材料上涨，矿山分配大部分利润。比如，宁德时代利润空间一直被挤压。如果原材料价格持续上涨，电池厂、前驱体产的利润将发展将不断被挤压，下游车厂不允许电池价格大幅波动，而电池厂、前驱体厂无力接受上游原材料暴涨。

真正形成动力电池回收的产业链需要10年，大约2028年、2029年回收市场能够成熟起来。目前有回收机制的企业，但是报废的电池量不够，行业还没有发展起来，从回收废料里面循环利用的占比20%不到。

未来从规模上，产业集中度会越来越高，产能较小的企业难以有生存空间。（1）没有形成规模的企业，面对高成本，利润较低，生存较难。（2）LG、特斯拉一类的企业，一般倾向于选择具有一定规模的企业，不会与小的企业合作。（3）行业内大的企业规模不断拓展，比如华友具有100w吨的正极材料规模，中伟募资50亿，也会发展规模。在产能越来越多的情况下，大企业会挤压小公司的生存空间。

我们认为正极材料的工厂未来8-10家就够了，各家产能越来越多，而对于规格型号的迭代较快，一个供应商就够了，产业会越来越集中。