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【硅铁】硅铁合金跌到了半山腰还是山脚?

硅铁1909合约自7月22日连续2周阴跌,最大跌幅达到616元/吨。产量基本持平,对价格影响有限。7月硅铁产量为46.40万吨,较6月增加2.38万吨,环比增长5.41%。8月2日当周,全国开工率为59.08%,较上周下降0.4%,日均产量为15101吨,环比下降343吨。


下游市场矛盾累积较深


下游钢材产量几近零变化,高位僵持,不增加也不减产。5月,钢材产量达到近3年来的最高水平,周产量均值达到1079万吨之后。在2019年5月至7月的三个月里,五大品种钢材产量基本持平,周产量均值在1079万吨、1075万吨和1078万吨。而在过去年份里,5月至7月期间从来没有出现过如此平坦的产量变化。2016年5月至7月,五大品种钢材产量不断减少,2017年和2018年5月至7月,五大品种钢材产量保持不断增长。与前三年完全不同,今年5月至7月产量持平,一方面是源自于环保限产政策的执行放松;另一方面则来自于钢厂生产配料及工艺改善,使得生产效率提升。


2019年5月至7月,钢材产量缺乏变化,需求端实则波涛汹涌的表现是:


第一,今年高产量长期维持导致库存矛盾积累较深。库存方面,五大品种钢材社会库存连续9周累库,钢厂库存连续5周累库。与去年相比,库存增加幅度超过去年同期水平。2019年8月9日当周,社会库存增加15.44万吨,去年同期减少0.63万吨;钢厂库存增加28.41万吨,去年同期为增加5.1万吨。


第二,钢材高产量和原料高成本之下,短流程利润濒临亏损线,导致钢厂开始被动减产。8月9日当周,五大品种钢材周产量为1064.97万吨,连续三周回落。


高库存、低利润两大悲观条件叠加,钢厂进入被动减产周期。锰硅和硅铁等原料价格,迈入钢厂生产需求减少、钢厂挤压下游利润的格局,逐步利空合金需求,打压合金价格。


从钢厂需求来看,目前短流程利润濒临成本线,钢厂有较强的被动减产可能。并且国庆前期同样还有行政限产的预期。


预计9月之前,终端需求难以进一步改善。


因此,在硅铁1909合约之前,我们看不到终端需求超预期回暖带动钢厂增产的可能。但是在下半年,终端需求有基建上升对冲地产下行的可能。


当前硅铁价格处于一个什么样的水平?从硅铁指数来看,目前在5850元/吨,2019年3月至6月在5750元/吨这个位置的阻力非常强烈,反映了生产成本加交割费用的成本线,成本较为刚性不易被打破。从利润角度来看,硅铁合金向下突破的利润空间小于锰硅合金,硅铁盘面利润约为300元/吨,生产利润约为450元/吨。


硅铁继续向下突破的条件约束力较大,除了利润约束外,下方支撑还来源于两个方面,一是汇率破7贬值后,有利于硅铁出口。二是不锈钢新投产带动硅铁需求。


总结而言,铁合金供给端对价格的边际影响有限,把握合金未来价格趋势,需着眼于钢厂和终端需求。铁合金下游需求端矛盾积累较深,一方面是高产量导致的长期累库,另一方面是低利润导致的减产预期,利空铁合金需求。终端需求同样不具备对SF1909合约的支撑。连续大跌后,硅铁合金由于下方成本约束加强,利润相对较薄,接近山脚。

来源:期货日报

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