终端需求力量薄弱，原料价格挤压下游利润

镍市逻辑：

现货市场：2月25日，俄镍较无锡1903升水50元/吨，金川镍较无锡1903合约升水300元/吨左右。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口继续亏损，但幅度收窄；上期所镍仓单下降较快，LME库存有所回落，预期下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应环比增量有限，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：产业链上，当前最终端需求市场依然未能有效恢复，钢厂环节的补充原料力量我们认为已经被价格消化，而贸易协议能否达成将成为终端需求关注的焦点。原料方面，镍铁利润已经重新恢复，虽然短期供应依然偏紧，但利润的驱动或加速供应的到来，镍铁方面潜在隐忧凸显；精炼镍方面，由于绝对库存的持续下降，中期的支撑能力依然较强，但短期市场而言，目前库存下降速度不够支撑镍价格继续快速拉涨，另外，进口结构带来的交割问题我们认为交易所或不会坐视，因此不宜过度炒作。但精炼镍库存下降问题目前没有很好的解决途径，镍价大幅下探也不现实，整体镍价格或高位震荡。

走势分析：

25日，进口镍对金川镍贴水收窄至300元/吨，进口镍对电子盘小幅升水50元/吨，金川镍升水持平至300元/吨。

25日镍仓单下降113吨，仓单量总量至0.962万吨，现货市场成交依然较为活跃，下游企业继续接货，此前下游补充原料的力量依然延续。

25日，现货精炼镍进口亏损幅度较前一个交易日继续收窄，不过当前的亏损幅度仍然偏大，现货进口仍然受到一定的限制。

25日，LME库存下降1062吨，总量下降至19.89万吨，整体上， LME去库存方向延续不变。

镍铁镍矿方面，25日，镍矿CIF报价持平，镍铁价格25日上调10元/镍，基本上继续被动跟涨镍价；镍铁现货仍然延续紧张格局。据市场消息，辽宁一高镍生铁工厂原计划于1月份复产一台33000KVA矿热炉，但因辽宁地区冬季天气寒冷，复产进度延后。目前工厂已陆续备矿，预计3月份将复产第一台33000KVA矿热炉，另外于年中或复产第2台33000KVA矿热炉。

不锈钢市场方面，25日不锈钢现货市场价格普遍持平至上调50元/吨，另外，不锈钢终端需求力量较为薄弱，目前不锈钢利润被不断压缩。另外，市场传中国对印尼不锈钢反倾销将以配额的形式，这或对增量预期有影响，对存量影响不大。

产业链上，当前最终端需求市场依然未能有效恢复，钢厂环节的补充原料力量我们认为已经被价格消化，而贸易协议能否达成将成为终端需求关注的焦点。原料方面，镍铁利润已经重新恢复，虽然短期供应依然偏紧，但利润的驱动或加速供应的到来，镍铁方面潜在隐忧凸显；精炼镍方面，由于绝对库存的持续下降，中期的支撑能力依然较强，但短期市场而言，目前库存下降速度不够支撑镍价格继续快速拉涨，另外，进口结构带来的交割问题我们认为交易所或不会坐视，因此不宜过度炒作。但精炼镍库存下降问题目前没有很好的解决途径，镍价大幅下探也不现实，整体镍价格或高位震荡。

（新镍网资讯）

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