本月库存环比增24.5%，钢价为何不跌？

一、对节后钢材市场走势的预测

1月初以来，受央行降准、多个基建项目得到批复、中美贸易谈判进展相对顺利等利好因素的推动，市场信心有所恢复，钢材期现货市场一改前期低迷状态，出现了一定幅度的反弹。而最近铁矿石、废钢和炼焦煤等原材料表现较强，也从成本上对钢价的反弹形成支撑。

诚然，从去年11月份底以来，钢材市场的反弹主要在期货市场上进行，而现货市场反弹幅度相当有限。目前，螺纹钢和热卷期货对于现货的贴水幅度大幅缩小，节后钢材期货和现货市场到底会怎么走？

对于春节后的钢材市场，综合考虑宏观环境和钢材供需等各方面因素，我们预计：

• 春节后前十天现货会在期货的带动下往上走，而后十天期货又会带动现货往下走。

• 钢材现货市场将表现为先涨后跌，上下幅度不大。

• 建材会强于板材，南方市场会略好于北方市场。

由于钢材市场尚未形成一致预期，钢材冬储规模不大，且有不少钢材冬储是以保价的形式进行的，市场看多情绪不浓。虽然节后的钢材市场有上升的动力，但也有调整的必要，去年的大涨大跌在今年春节后的一段时间内恐不会发生。对于节后的宏观环境和钢铁供需平衡状况分析如下：

宏观及下游需求方面，中美贸易谈判进展较为顺利，双方在3月份之前达成协议的可能性较大；美国经济是否开始走弱仍不确定，需要进一步观察，最近美联储对于经济前景和未来加息路径释出偏谨慎的“鸽派”措辞；中央政府近期采取的一系列稳增长措施还会延续，财政和货币政策有望进一步放松。

而在下游需求方面，由于春节原因，二月份建筑用钢需求仍然会比较低迷，但终端采购有望提前启动；近期大量基建项目获批，地方债提前发放，钢材需求释放预计会比去年提前；政府已经或计划出台拉动家电和汽车消费措施，对制造业用钢需求形成一定利好；受中美贸易战的影响，1、2月份的出口可能会继续小幅下滑。

在钢铁供给方面，2月份钢厂产能利用率会环比小幅下降，部分电炉钢厂仍会处于停产状态；由于京津冀及周边地区空气质量指标不降反升，河北钢厂在两会之前限产力度可能会加大；预计春节后钢材库存仍会出现快速累积，但预计今年库存高点会低于去年，同时去库存速度也会慢于去年。

在原材料方面，由于淡水河谷矿难事件及大规模减产预期，铁矿石价格出现大涨，尽管当前价格的上涨存在一定炒作，但预计2月份矿价保持高位的可能性很大；由于炼焦煤进口受到限制，焦化企业开工率较高，焦炭库存处于相对高位，预计2月份焦煤和焦炭价格会稳中有涨，难以出现趋势性行情。

二、对若干行业与市场热点问题的探讨

1、同2018年春节后累库情况相比，今年春节后钢材库存变化将会有何特点？

2018年，由于春节前环保限产导致很多需求被压制，钢贸商对节后行情明显看涨，节后因PPP项目审核、民工返城推迟，需求被延后，钢材社会库存快速累积；而在3月底、4月初随着大量基建项目的启动、河北钢厂限产未能放松，钢厂库存又出现快速下降。

今年情况与此完全不同，市场未形成一致预期，钢贸商因去年受损严重，今年普遍表现谨慎，春节前的终端需求也未受到抑制；但由于钢厂并没有怎么减产，尽管目前看起来钢材资源不多，但预计春节后钢材库存仍然会快速上升，不过库存上升的高度将会低于去年，同时，元宵节后的库存消化速度也会慢于去年。

2、经济下行压力加大，政府的房地产调控政策是否会全面放松？

近一个多月来，多个地方城市松绑了限购或者限售政策，房地产调控政策已经出现局部松动迹象，未来松动力度取决于经济和房地产市场走向，但大概率不会全面放松。

当前，房地产销售的投资增速均在下滑，一、二线城市房价也出现回调。不论从大周期还是小周期来看，目前房地产市场已经跨过顶部，进入下行阶段。在防风险与“稳增长”平衡之下，考虑到前期房地产调控政策过紧，为避免房地产对经济的负面拖累，政府需要对前期过严的政策进行微调，满足刚性需求，弱化限购、限售等非市场行政手段，将房地产政策回归中性，以起到经济托底的效果。

从去年12月中旬的中央经济工作会议公告可以看出，当下宏观政策的重点已经转移到“稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期”的整体基调上，政府对房地产市场的政策出发点是维护房地产市场稳定，不希望房价大起大落。2019年房地产政策的主基调仍将是因城施策，以微调为主，考虑到房地产泡沫对经济的诸多风险，预计全国范围内不会迎来大规模放松的政策调整。不过，房地产调控政策仍有很大的不确定性、宏观经济形势如何、房地产行业状况如何均将会对政策取向产生影响。也就是说，如果经济下滑超过预期，进一步放松也是有可能的。

3、英国无协议脱欧的可能性有多大？其对全球经济和各国经济的影响有多大？

无协议脱欧对欧盟和英国的负面影响均很大，因而，在3月29日最后期限前双方达成协议的可能性相当大。也就是说，英国无协议脱欧或重新回到欧盟的可能性均不大。

如果在3月29日前英国与欧盟达成协议，英国开始启动脱欧程序，则中间将有3年的过渡有缓冲时间，其对英国和欧盟经济的影响会不太明显。

总体来说，英国脱欧对欧盟经济是明显不利的，不仅会增加欧盟和英国之间的交易成本，还会加剧欧盟内部的凝聚力下降，而失去一个实力较强的经济体也会对欧盟整体经济增长速度下滑，甚至进入衰退。而对于英国来说，脱离欧盟导致其不再能够享受欧盟内部的优惠政策、低廉的劳工成本、大量的金融业务，但同时也会削减其开支，增加其对外政策的灵活性和自主性。

对于全球经济来说，英国脱欧会对全球经济的增长会带来一定的负面影响，而在全球经济增长速度放缓的2019年发生这一事件，其影响可能会较为明显。英国脱欧，欧盟实力削弱，这是美国所愿意看到的，而对于中国来说，英国脱欧也会增加中国同欧盟和美国谈判的筹码，同时也有利于“一带一路”计划的推进。

三、对于1月份宏观和市场的回顾

1、钢材现货市场涨跌不一，长材跌、板材涨。一月份，热轧卷和中厚板上涨幅度稍大，武汉热轧涨幅最大，环比上涨230元/吨，天津中厚板上涨最多，环比上涨160元/吨；同热卷和中厚板相比，冷轧卷上涨幅度较小，武汉市场冷轧不升反降，环比下跌190元/吨。与上月底相比，本月螺纹钢和线材现货市场全国均价分别下跌19和54元/吨，不过，天津市场的螺纹钢不降反升，环比上涨140元/吨。

2、主要原材料现货市场出现明显分化，铁矿石、钢坯、废钢表现强势，焦煤和焦炭弱势。本月，铁矿石市场表现尤为强势，主要的推动力巴西淡水河谷发生尾矿坝事故，该矿山准备关停十余个尾矿坝，可能会减少4000万吨/年的铁矿石产量。炼焦煤和焦炭现货价格下跌主要是由于环保限产放松导致的焦炭供给增加，钢厂在利润收缩时要求下调采购价所致。

3、不管是钢材还是原材料，本月期货市场均明显强于现货市场。由于中美贸易战改善超过预期，以及政府出台了多项利好措施，而由于季节性原因和春节临近的原因，期货市场明显强于现货市场。本月，螺纹钢和热卷期货主力合约价格环比分别上涨8.0%和7.1%，明显大于现货市场。而铁矿石期货主力合约价格环比更是大涨18.7%。

4、钢材社会库存环比大幅上升，但总体库存仍处于较低水平。本月钢材社会库存比上月大幅增加24.5%，达到992.71万吨，螺纹钢、线材库存增加最多，环比上升40.9%和43.7%；如果考虑到春节因素，库存累积速度仍然低于预期。库存压力不算大。

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