今年钢价将低于2018年平均水平，多重困难拖累GDP

一、2018年12月份市场回顾

宏观与行业方面：

1. 12月份欧、美、日等国外主要经济体股市、原油大幅下挫，商品下行；

2. 12月19日，美联储宣布年内第四次加息，作为应对，我国央行宣布推出TMLF，针对民营和小微企业实行结构性降息；

3. 年底中央经济工作会议召开，政策利好低于市场预期，政府认同经济下行压力较大，2019年的政策取向将在短痛和长痛之间寻找平衡；

4. 国家统计局发布的最新数据显示，2018年12月份中国制造业PMI指数为49.4%，比上月回落0.6个百分点，低于临界点，显示制造业景气度较低。

钢材及原材料市场方面：

1. 12月份钢材现货市场出现反弹，大部分品种价格上涨，热卷和带钢价格上涨幅度较大，螺纹钢、镀锌和彩涂板全国平均价则表现为下跌；

2. 12月份钢材期货表现强于现货，与上月同期相比，螺纹钢和热轧卷期货主力合约价格分别上涨3.3%和4.5%；

3. 12月份原材料市场分化依旧严重，钢坯、铁矿石、废钢上涨幅度较大，明显超过钢材；而焦炭现货价格出现了明显补跌；炼焦煤现货价格与上月持平。除炼焦煤期货和现货走势反差较大以外，铁矿石、焦炭期货与现货涨跌幅度基本一致。

二、2019年1月份钢材市场预判

自11月份钢材市场大跌以来，整个钢材市场处于一个震荡态势，反弹并不顺利。考虑到2月5日就是春节，现在整个市场都在观望之中，1月份基本上不会有大的行情。综合考虑宏观环境和钢材供需等各方面因素，预计钢材市场在1月份会小幅下行，可能会呈现出先跌、后涨、再平的态势。预计原材料会弱于钢材、板材将强于建材。

宏观及下游需求方面，美股、原油的反弹较难持续，对大宗商品还会形成压制。中美双方将在1月份启动贸易谈判，消息面偏中性。央行有可能在春节前后降准或降息，届时市场资金面会略有宽松。12月份的PMI数据显示，制造业景气度比较差。由于气温原因，1月份的基建和房地产需求环比大概率呈下降态势。钢材总体需求减弱实属自然。

而在供给方面，从产量数据和空气质量上来看，钢厂减产的力度和环保限产加强的力度均很小，持续两年来的超丰厚的吨钢利润积累，使得钢厂在没有强制性要求限产的情况下不太可能主动压减产能。不出意外，1月份的钢产量同12月份相比也减少不了多少。

从库存数据变动情况来看，本月钢材社会库存仍旧持续下跌，但钢厂库存已经在增加，总体库存仍然处于较低水平。由于春节的临近，库存上升无法避免，只是库存增加的速度如何倒需要关注。鉴于目前的价位不算高，加上北方钢厂针对冬储出台了很多优惠政策，钢贸商冬储的意愿有所增加，一些资金实力比较强的企业开始准备囤货。

春节临近，钢厂进行原材料备货是必须之举，这将会对铁矿石和焦炭、炼焦煤价格形成支撑，继而对钢价形成成本上的支撑。

三、对2019年全年钢材市场形势的预测

宏观及钢材供需前景预测：

1、宏观环境方面，预计2019年全球经济增长速度将小幅放缓，国内GDP增速继续回落，政府的政策基调将以“稳”为主，不会出台强刺激政策

由于美国经济出现疲软迹象，美联储加息节奏将放缓，这对全球经济并非是坏事，欧盟、日本、新兴经济体将获得更大腾挪空间。

美国的量化宽松退出及与中国的贸易争端，对中国经济的影响将会显现。中美双方在3月1日之前达成协议的可能性在加大，但双边贸易争端不可能在短期内得到全面解决，反复会很正常。

为了对冲中美贸易争端的影响及经济的惯性下滑，政府在财政和货币政策方面会适度放松，但力度将比较有限。为防范金融风险和实现结构性去杠杆，货币政策不会明显放松，而房地产市场也不可能全面放松。

2、钢材需求方面， 总体将小幅下降，建材稳中有降，板材压力较大

在建材需求方面，基建投资成为稳增长和经济托底的关键一环，2019年基建投资将明显回升；由于房地产调控政策会局部放松、而不会全面放松，预计2019年房地产投资将小幅下滑。预计基建用钢需求的上升基本上能够对冲房地产用钢需求的下降。不管是基建还是房地产，预计上半年的情况均会比下半年要好。

在制造业用钢需求方面，机械行业有望继续呈现增长态势，但增速将会出现明显放缓；造船方面，尽管新船订单增长较快，但造船完工量仍将继续呈下降态势；汽车方面，受关税、税收政策和居民消费的影响，预计2019年汽车产销量将与2018年持平或略降；家电方面，受房地产调控和居民去杠杆的双重影响，2019年家电产销将继续放缓。

外部需求方面，受中美贸易战的滞后性影响，2019年对外出口增速将明显减缓。而对于钢材直接出口而言，由于内外价差的缩小和出口关税的下调，预计2019年钢材出口将出现回升态势。

3、钢材供给方面，尽管环保限产力度放松，但钢产量将会小幅下降

钢铁供给侧改革面临两难境地，维持市场稳定是政府的首要选择，钢铁行业下一步的重点是通过行业大规模整合来控制产能。

原料成本方面，铁矿石供给仍呈增长态势，但增长速度继续放缓。铁矿石供大于求的状况继续存在，预计2019年铁矿石价格将小幅下降；废钢市场将继续强于铁矿石市场，但由于限产放松，铁矿石供给增加，废钢市场难再起波澜；

就焦炭而言，2019年将是焦炭行业供给侧改革进一步推进之年，焦炭的环保限产将导致焦炭供给趋紧，焦炭市场将强于钢材。

运行指标及市场走势预测：

我们预计，2019年国内GDP增速将继续放缓，由2018年的6.6%左右降至6.3%。投资基本稳定在5.9%，出口和消费小幅下降至4.5%和8.8%。

我们预计，2019年钢产量小幅下降1.1%，粗钢表观消费量同比下降1.5%。

关于2019年钢价走势，我们预计2019年钢材市场呈现M形走势，两头高、中间低；二季度初和四季度初市场会比较好，钢材市场全年最高点有望出现在5月份，全年最低点有望再度出现在11月份。

预计螺纹钢全年均价比2018年下半年均价低6%，热轧全国均价比2018年低8%；长材将继续强于板材、热轧强于冷轧。

图表1　主要钢材品种市场价格纵向变化情况

图表2　主要原材料品种市场价格变化情况

图表3　钢材和原材料主要品种期现货价格变化情况

图表4 全国社会库存总量变化情况

图表5　全国螺纹钢社会库存变化情况

图表6 全国热轧社会库存变化情况

图表7　全国冷轧社会库存变化情况

图表8 主要钢材品种上海市场走势

图表9  欧冶钢材价格指数走势图

图表10  根据成本模型测算的钢厂螺纹钢盈利情况

图表11  根据成本模型测算的钢厂热轧板卷盈利情况

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