钢铁行业持续大涨再点评:摒弃固有思维

      钢铁股集体涨停:今日钢铁板块集体涨停,自我们6月23日深度报告《胶着前行》上调评级推荐以来,钢铁指数涨幅已达83%,跑赢上证指数39%,同期涨幅远超地产(+64%)、有色(+47%)、建材(+46%)、煤炭(+43%)、工程机械(+74%)等周期板块以及其他绝大部分非周期板块,处于领涨地位。年初至今钢铁板块涨幅位列所有行业中第2,仅次于非银;

　　产能周期护航钢铁复苏:钢铁行业作为中游加工业,产品定价模式的本质是原料成本加成,其中“加成”决定了钢厂加工利润的多寡,而“加成”多少又取决于钢铁冶炼环节产能过剩程度即产能利用率。在产能中长周期收缩的大前提下,我们预计2015年钢铁产能利用率将有约3个百分点的提升、达到86%左右,其中出口贡献1%-2%,存货周期贡献1%-2%,内需保守假设零增长。行业加工费将随产能利用率增长而进一步上升,钢铁利润自12年起持续三年的复苏将再次超出市场预期;

　　国营钢厂竞争力上升:除了产能利用率大环境向好外,竞争力天平也正向以国营为主的上市钢厂倾斜。

　　2014年起钢铁行业成本曲线出现重构契机,资金成本、环保成本的上升将使民营钢厂吨钢成本相对于国营钢厂增加150-200元,民企由经营效率差异搭建起来的200元吨钢成本优势几近消失,若后期钢铁国企改革得以有力推进,国营钢厂成本竞争力可能进一步增强,则行业成本结构将实现倒置,国营钢厂有望重回成本曲线底部,从而获取相对利润;

　　摒弃固有思维、正视钢铁反转:此轮推荐与投资机构交流过程中,不熟知钢铁的投资者的第一反馈往往是钢铁是一个没落的行业,从未想过将其纳入配置范围,加上此前市场主流投资风格以成长股为主,钢铁股问津程度极低。我们认为虽然行业有分周期、成长,但股价永远有周期,从来没有永远上涨的股票、也没有永远下跌的股票。熟知、充分配置意味着透支,未知、低配置则意味着机遇。从目前机构投资者对钢铁业的低认知、低配置来看,市场对行业前景的预期依旧谨慎,若未来钢铁利润持续复苏,势必再超预期。因此我们建议市场摒弃固有思维,不必将传统行业看作永远走下坡路的行业,钢铁也有周期。所谓周期,盛极而衰,衰极而兴,周期股如此,成长股也如此。

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