黑色大宗周度研判系列（1.4）：短期虽有宏观情绪支撑但黑色系品种的调整压力有所上升

上期（20251229-1231），螺纹指数运行区间基本符合周报预估的3090-3180（实际为3115-3149），铁矿指数运行区间基本符合周报预估的770-805（实际为782-802.5）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，螺纹、线材维持去库周期，而热卷转为弱累库周期（需关注其持续性），五大品种中板、冷轧为累库周期，且钢坯也为累库周期，而带钢转为弱去库周期；原料方面，铁矿和焦煤为弱累库周期，而焦炭维持弱去库周期。整体而言，成材库存周期有转弱的迹象，整体仍体现为建材供需好于热卷；原料库存周期均偏弱。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20260102）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期。

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动边际转弱，1个月来首次转为负值【即库存压力逐步增大，品种间开始出现分化】，原料驱动为负值且环比开始转弱【即原料的支撑力度明显下降】；宏观经济周期驱动力基本维持【欧美股市横盘，国内股市震荡偏强，对黑色系市场影响有限】；资金驱动方向相对偏多，具体看来，本周螺纹、热卷多空持续减仓离场为主，铁矿为多头增仓、空头减仓，双焦空头资金离场。

     综合来看，本周黑色系品种期现货价格震荡偏强略有回调，铁矿先强后回落，双焦表现一般。从宏观金融驱动来看，本周市场表现一般，大宗商品价格冲高后略调整，对黑色系品种影响偏中性。产业方面，本周成材库存周期出现分化，螺纹仍是去库周期，而热卷转为弱累库周期，原料端显示供需压力有所回升，成本回落，吨钢利润略微抬升。本周表现整体基本符合上周提及的“预计下周综合驱动力相对稳定，黑色商品维持震荡略偏强状态”的结论。预计下周继续反弹的高度有限！

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。

【免责声明】文章来源于中金协风险管理专委会理事单位、上海熵研信息咨询合伙企业(有限合伙)。本公众号刊载此文出于传递更多信息的目的，文章观点和立场并不代表本公众号的观点和立场。此文版权归原作者所有，其他第三方如需转载此文章请事先联系沟通，未经授权的转载都视为侵权。

返回列表