黑色大宗周度研判系列（10.13）：驱动力+库存周期

综合驱动力再次转弱  下周表现或将先弱后小反弹

上期（20250929-1010），螺纹指数运行区间依然符合于周报预估的3075-3130（实际为3069-3127），铁矿指数运行区间基本符合周报预估的775-795（实际为774.5-801.5）。

本期，依据周四钢联公布的黑色系分品种库存、产量及需求等数据评估的各品种库存周期来看，五大品种和钢坯、带钢均为累库周期；同时，铁矿转为弱去库周期（表现强于其他黑色品种），而双焦有所分化（焦炭表现明显弱于焦煤）。整体而言，库存周期继续转弱，原料支撑也有所下降。

表1 熵研.黑色系全产业链库存周期评估（20251009）

[特别说明：表中结论来自熵研库存周期模型，为剔除季节性库存变化影响而得出的库存边际变化值，若当下库存压力小于往年同期则为去库周期，反之则为累库周期。

数据来源：上海钢联、熵研咨询

从本期驱动力评估来看，成材驱动连续十二周维持负值且继续转弱【即钢价上有压制】，原料驱动也维持负值但边际好转【即原料的支撑力度下降】；宏观经济周期驱动力偏弱运行【中美关税战再起，资产短期避险，但预计此次冲击明显小于4月份】；资金驱动有所分化：本周的螺纹和双焦均有空头资金主动砸盘，相对较弱；其中，螺卷依然是空头资金控盘，铁矿多头资金入场较多，双焦也是多头资金控盘但是是资金离场为主；总体来看，成材空头控盘、原料多头控盘。

综合来看，节后走势基本符合节前提及的“综合驱动力再次转弱 盘面如期调整短期或将维持” 。当下驱动力综合值环比继续转弱，现货库存建议持仓比例转为负值，继续维持偏低库存操作。同时需关注下周一二的市场情绪变化，或许周初释放风险后，会呈现短期反弹的走势。

图1 熵研.黑色系全产业链逻辑驱动力强弱评估

数据来源：上海钢联、熵研咨询

特别说明：上述熵研驱动力评估模型是基于产业供需及成本利润数据、市场情绪、宏观逻辑及预期等因素依据相关权重计算得出的，属于相对客观的理性分析结果。从以往数据来看，对大级别的黑色系行情转折有1-2周的提前预判功能，但实际应用中还需结合更多数据、逻辑、技术分析等因素来综合判断，这样才会更为精准。

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